华宝美国人民币基金 君联资本李家庆:人民币基金迎来“交卷”时刻

2019-03-17 - 人民币基金

1月28日,CRO企业康龙化成登陆A股深圳创业板。截至2018年底,君联资本在管人民币基金规模超过240亿元人民币。今年1月底,君联资本董事总经理、首席投资官李家庆接受21世纪经济报道记者专访,复盘了人民币基金的投资策略、分享了对人民币基金过往10年发展的观察。

华宝美国人民币基金

李家庆在2001年加入君联资本的前身联想投资,主导、参与的项目有安硕信息、云南鸿翔一心堂、拉夏贝尔、安洁科技、迎驾贡酒、先导智能、康龙化成、滇虹药业、立华股份、康众医疗、海晨物流等。以下为访谈节选:

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募资难:行业里大多数的资金没有回来

《21世纪》:回望君联资本的发展历程,哪几个关键决策带来了今天君联资本人民币基金的优秀业绩?

李家庆:我们从2009年开始管理人民币基金,到今年正好是10年。这也是国内人民币投资快发展的10年,基金管理规模从最初的百亿规模到今天的上万亿。

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对于优秀的基金管理团队来说,LP连续出资三次以上的,应该能够获得足够的回报以满足为GP的后续基金出资。我们的实践中,已经进入退出期的几只基金已经基本完成LP的要求,并实现了较高水平的回报。

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君联过去18年中,几个战略性的选择影响着君联的今天。第一,我们做得足够早,从2001年开始进行投资;第二,创始团队在利益分配机制、股权分配机制、全员分享机制、人才培养体系、中后台建设上打下了坚实的基础;第三,2007年开始考虑管理人民币基金,如果没有这样的决心和执行,就不会有今天的君联。

《21世纪》:2019年1月份上市的康龙化成是新海基金的项目,这只基金在君联在管基金里面有怎样的意义?

李家庆:新海基金成立于2015年,规模是18亿元。我们在一年之内投资了13个项目,到现在已经有7个被投项目完成IPO上市。

新海基金在君联资本内部有两个代表意义。第一,它是我们2008-2014年人民币投资经验的大练兵;第二,从这一只基金开始,我们的单笔可投资规模从过去的5000-8000万元提高到2-3亿元。

投资团队的成长是缓慢进行的,需要标志性的事件证明团队上了一个台阶。新海基金在君联资本内部就扮演了这样的角色,代表着君联资本拥有了管理更大基金规模、投资更大体量项目的能力。

《21世纪》:如何看2018年人民币基金的募资难,以及未来几年的募资环境?

李家庆:很多人将2018年人民币基金在募资和投资上是断崖式下跌归结为资金供给短缺,我们并不认为是这样。

募资难的根本原因是过去10年的人民币基金发展良莠不齐,一些GP交不出成绩单,让LP没有信心持续进行投资。行业里大多数的资金没有回来。这种情况不仅会在2018年出现,未来的三年仍会持续。

看过去10年中国人民币基金的成绩单,我们认为,实际上是压力比较大的。如果一个基金(管理公司)还存在,应该是完成了三只基金的募集和两只基金的退出。

以管理美元基金的方式去做人民币基金必输

《21世纪》:2018年以来股权投资行业大基金频现,给君联关注的成长期投资阶段会带来更大的竞争?

李家庆:早期创新和成长扩张阶段的投资需要专业判断,项目需要的不止是钱。创业团队在这一阶段需要的资金并不是很大,我们现有的体量足够满足项目发展的需求。

对于君联来说,项目当轮融资需求在1亿-5亿,公司发展阶段在A、B、C轮和之前,团队需要解决技术、市场、人力资源等问题以实现爆发式增长的,投资这样的项目是我们的强项。

《21世纪》:君联资本如何参与到更早阶段的投资中?

李家庆:我们的人民币基金主要投资A、B、C轮的项目,Pre-A和天使阶段的项目通过美元基金进行投资。

我们的人民币板块也有一个早期创新基金,能够关注非常早期的项目。

《21世纪》:君联资本的人民币基金和美元基金投资策略有何不同?

李家庆:以管理美元基金的方式去做人民币基金必输。人民币基金的成功在于一批项目的成功,不仅要求团队按照募资时提出的战略、阶段、数量进行资金配置,还要求团队有丰富的投资后管理能力。

在“One firm,One Culture”(“同一公司,同一文化”)的框架下,君联的投资团队有一半侧重于人民币成长期投资、一半侧重于美元早期投资,投资决策委员会也是相应分开的。

要么不投、要么把资金投足

《21世纪》:今天的创业环境和五六年前相比有哪些明显的变化?

李家庆:当时中国经济在快速发展、移动互联网行业在快速成长、人口红利还在快速增长,商业业态在进行从线下到线上的爆发,投资机构在那个阶段的策略是投足够多数量的项目。

今天经济处于结构性调整的过程中,没有明显的科技创新红利出现。我们的选择是尤其强调项目在技术创新的门槛,也更为青睐那些有团队组织能力、持续融资能力,既能做创新又能实现落地的团队。

《21世纪》:正在募集的新一期基金情况,相应的单笔投资规模将有怎样的调整?

李家庆:除了新一期的综合基金,加上正在筹备中的专业基金募集,我们在2019年上半年新的人民币基金募资总额将约为100亿元。

我们认为,最能够创造价值和获取收益的阶段还是在企业的扩张前期,君联资本还是坚持投资那些具有创新性、阶段相对偏早的项目。君联从来不做Pre-IPO投资的原因,也是出于同样的考虑。

《21世纪》:君联资本在2019年的投资节奏会有怎样的调整?

李家庆:投资节奏会略有放缓。一方面,合伙人团队有相当多的精力要放在投资后的管理和退出、年轻投资人的培养上。另一方面,我们会提高我们对团队能力、技术创新性等方面的标准。

单个项目的投资金额将提高。我们提高了项目投资的标准,金额上会力求投足够的当量。创业企业在2019年很难再像过去一样半年一融资,我们作为投资人,要么不投、要么把资金投足。

《21世纪》:君联资本当前的整体工作重心是什么?

李家庆:君联要长期为LP创造一流的投资回报,不断培养出优秀的投资人才,成为一个能够持续实现传承的投资平台。

我们现在考虑做多的还是“人”。我们看到的是5-10年之后,培养新进加入的年轻人们、鼓励他们拥有中长期投资的心态。

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第二个是他的法律依据不同,根据字面上的意思我们则是能够了解到,人民币基金目前所依赖的法律依据是中华人民共和国境内所颁布的法律法规,而针对于美元基金而言,无论是哪一个国家的投资商采取这种方式,都必须根据美利坚共和国所出台的资金的政策来进行。第三个是他们具备不同的限制性,但这些限制是需要根据各国之间自己所出台的基金投资方案来进行。

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