可交换债换股统计 可交换债换股价或“高烧” 回售案例隐现

2018-05-28 - 可交换债

“14卡森01”的摘牌只是可交换债市场中部分换股价过高现象的冰山一角;WIND数据显示,截至11月15日共有不少于18只可交换债的换股价存在过度高于正股股价的情况。

今年异常火热的可交换债(EB)市场仍在酝酿更多景象。

可交换债换股统计

2014年由浙江卡森实业集团有限公司(下称卡森实业)发行的中小企业私募可交换债“14卡森01”在到期前夕遭遇投资者回售,并于11月9日在深交所正式摘牌,而这亦被业内视为可交换债市场的首次回售现象。

该只可交换债遭遇回售的原因,或与换股期内,其换股价和正股现价存在的倒挂现象有关;在业内人士看来,在换股价远高于正股价,且发行人不愿追加质押股份的情况下,通常可交换债持有人会选择行使回售权,即将债券回售给发行人并从交易所摘牌。

事实上,“14卡森01”的摘牌只是可交换债市场中部分换股价过高现象的冰山一角;WIND数据显示,截至11月15日共有不少于18只可交换债的换股价存在过度高于正股股价的情况。

一方面,在可交换债发行旺盛的今年,其市场规模正在悄然扩张——根据WIND数据统计发现,而另一方面,换股条款、回售安排及换股价调整的博弈对可交换债的实际风险管理带来的影响,也愈加被市场所关切。

18只换股价或“高烧”

部分可交换债的换股价正在面临警戒。

根据WIND数据统计发现,在当前存续的71只可交换债中,有多达40只存在换股价高于正股收盘价的情况。

在该种情况下,可交换债持有人在换股期选择换股将存在明显的价格劣势;而之所以超过半数可交换债正股价低于换股价,存续期内大盘以及部分个股的震荡是原因之一。

以去年底发行的“15美克EB”为例,该笔私募可交换债发行规模达6亿元,且已于今年6月20日进入换股期,但由于其起息日期在去年12月初,因此在经历了年初的市场波动后,其19.69元/股的换股价大幅高于13.65元/股的现价。

“这种倒挂目前挺多的了,而且对比的通常也不是现价,而是换股价的70%或者80%,其实一些发行人担心市场好转股份遭遇稀释,也会尽量将换股价做高,这也是一些正股现价过低的原因。”华中一家券商固定收益部项目经理表示。

在“15美克EB”的案例中,回售条款就考虑了这一情况。根据安排,在“15美克EB”到期前的180天内,若正股标的连续15个交易日收盘价低于换股价80%时,债券持有人可以选择回售。

不过公开资料显示“15美克EB”到期日为2018年12月7日,因此只有进入当年5月份,持有人才有选择回售该只EB的可能。

事实上,换股价高于标的正股现价的情况,在目前的可交换债市场中已并不少见。

根据WIND数据统计发现,若以80%的折扣率计算,截至11月15日仍在存续期的71只可交换债券中,有18只已经出现了换股价与现价的倒挂,而且其中已有8只进入了换股期。

也有部分可交换债在回售条款上对于现价和换股价间的距离给予了更加宽泛的空间。

例如以水晶光电为标的正股的“16星星03”,其回售条款约定在其到期前的245个交易日内,连续20个交易日中不少于10个交易日收盘价低于换股价50%时,债权持有人有权将本息回售给发行人星星集团有限公司。

交易所信息显示,“16星星03”的水晶光电换股价为32.23元/股,而水晶光电目前的限价为23.50元/股。

回售案例隐现

在一些即将到期的可交换债上,换股价的倒挂和先前的换股行权,已经摘牌事件偶有发生。

例如11月9日,卡森实业发行的“14卡森01”就因换股行权及回售耗尽债券余额而在深交所摘牌;资料显示,“14卡森01”的标的正股为海宁皮城(002344,股吧),其起息于2014年12月29日,并在次月上市挂牌,彼时发行规模达2.16亿元。

根据条款安排,其换股价为18元/股,而回售条款约定在“14卡森01”到期日前三个月,海宁皮城股价连续20个交易日中不少于10个交易日收盘价低于换股价80%时,持有人将拥有回售权。

而截至11月15日,海宁皮城的收盘价为12.25元/股,大幅低于约定换股价80%的回售线,因此未转股部分的债券持有人的回售或成为“14卡森01”摘牌的主要原因。

但值得一提的是,“14卡森01”在2015年-2016年间已被大部分的进行转股或回售,据WIND显示,截至今年8月23日,尚未被转股的比例为62.40%,而在两个月后,尚未转股的余下债券比例仅剩9.18%。

仅从海宁皮城股价来看,其今年8月至10月间的平均股价约为10.47元/股,与换股价仍有较远距离,因此“消失”的债券余额被分析人士视为更多的被用于回售。

“如果进入回售期之后,换股价仍然高于标的正股现价,不少有回售权的EB持有人将大概率选择回售,来保证固定收益。”前述固收部经理表示,“如果没问题持有到期也可以,但是从EB产品更高的风险偏好来看,持有到期将会消耗更多的机会成本。”

不过,去年“14卡森01”在A股大幅震荡时期也曾被用于换股变现。数据显示,该只债券的未转股余额比例在2015年6月25日至7月23日期间减少了36.79%。

而在分析人士看来,类似的回售现象也可能成为可交换债的风险点。

“对买方机构来说,EB这类结构化债券走向‘回售’这一步其实并不算理想,甚至在发行人资金链紧张的情况下还容易滋生兑付风险,”汇金系一家券商固收分析师表示,“一般来说,换股条款的安排和博弈将对EB最终的结果产生非常大的影响,如何通过安排让自身的利益最大化其实才是EB发行环节要考虑的,这对于发行人来说也一样。”

大资管评述:

所谓可交换公司债,是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。可交换公司债与可转债有些类似,是一种股债关联的金融产品,发行时为债券,并以发行人持有的存量股票质押担保,换股期内持有人可按事先约定的条件和价格,转换成发行人质押的上市公司股份,同时债券余额相应减少。

可交换债为何受青睐?业内人士认为,可交换债作为标准化的投资标的,通常比同等条件下股票质押融资利率成本更低、质押率更高。

在此背景下,不仅民营上市公司股东开始利用可交换债进行融资,包括央企在内的很多国有股东也青睐可交换债。目前国有股东共发行了13支可交换债,合计募集资金269亿元。正因为如此,可交换债为很多中小企业拓宽了融资渠道,也为很多国有企业盘活了存量资产。

数据显示,自2013年第一支可交换债问世以来,目前已有81支可交换债产品(公募、私募合计)发行,募集资金总计约778亿元。从品种上来看,公募债产品共8支,募集资金合计达215亿元,单支平均27亿元;私募债产品共73支,募集资金合计563亿元。随着公司债改革带来更完善的制度支持,可交换债产品2016年发行量增长较快,今年来已发行47支,发行规模495亿元。

相关阅读
可交换债套利可交换债套利 可交换债成爆款 大股东减持套利添新宠

2016年以来,因为可交换债发行的井喷,市场又产生了许多套路,股价变动的魔术也许正让散户们一头雾水,但却已经让先知先觉者赚得盆满钵满。在广州科学城某电子企业做财务总监的老杨,感觉自己被狠狠地愚弄了。2016年7月到9月初,东旭光电股价突然拉升,在短短两个月左右的时间里,从8元左右上涨到超过17元,翻了一倍。

可交换债评级可交换债评级 乐普医疗大股东发行可交换债配置机遇 获“买入”评级

乐普医疗公告,持股5以上股东中船重工725所拟以所持有乐普医疗的股票为标的非公开发行可交换债券,募集资金不超过30亿元。该事项已通过国资委核准,尚待取得深交所无异议函。预计年底发出,蒲忠杰董事长将成为第一大股东本次发行是央企中船重工混合所有制改革的深化。预计可交换债换股价格不低于20.42元,有望在年底前发出。

可交换债换股怎么换可交换债换股怎么换 正邦科技控股股东可交换债进入换股期

中国证券网讯正邦科技5月23日晚间披露,公司控股股东正邦集团有限公司于2015年11月25日非公开发行了以所持本公司部分A股股票为标的的可交换债券。本次可交换债券将于2016年5月26日进入换股期,初始换股价格为人民币19.00元股,换股期自2016年5月26日起至本次可交换债券摘牌日止。正邦集团可交换债发行规模为7。

可交换债券对股价影响可交换债券对股价影响 可交换债券对A股市场的影响

近期,关于推出可交换债券的呼声日盛。据悉,早在股改期间,银河证券黄格非就曾建言,可交换债券在股改限售股减持中大有可为;联合证券更是从2006年开始,就着手研究和开发针对“大小非”股东的可交换债券理财产品。那么什么是可交换债券,对于未来的A股市场有何影响?它的推出将会给投资者带什么样的影响,就此,本报记者从多方采访了业内人士。

可交换债券进入换股期可交换债券进入换股期 上市公司股东热衷可交换债 花式减持背后资本运作忙

经历了“最严减持新规”出台的短暂沉寂后,被视为上市公司股东“减持融资利器”的可交换公司债(简称EB、可交换债)再次进入井喷状态。记者根据数据统计,仅仅2017年9月,已经有中国石油(行情601857,诊股)、乐普医疗(行情300003,诊股)、福鞍股份(行情603315,诊股)、兖州煤业(行情600188。

推荐阅读
可交换债换股可交换债换股 神雾环保:关于控股股东可交换债券换股情况的公告
可交换债券进入换股期可交换债券进入换股期 上市公司股东热衷可交换债 花式减持背后资本运作忙
砸盘后横盘砸盘后横盘 为什么很多股票低位长期横盘后砸盘出货?
孝庄太后是大玉儿吗孝庄太后是大玉儿吗 美女大玉儿孝庄太后为什么与小玉儿从姐妹反目成情敌?
结婚登记日结婚登记日 周杰伦昆凌庆祝结婚纪念日 注册登记日曝光
英国小王子最新照片英国小王子最新照片 英国小王子近期照片 英国小王子高调会见奥巴马
红花酢浆草批发商【红花酢浆草批发商】优质草花批发商 红花酢浆草批发商