股票虹吸效应 股市虹吸效应继续

2018-07-08 - 虹吸效应

本报讯 (记者 汪江涛) 央行加息不会使得现行的货币政策过度紧张,从而使得去年以来支撑股市上涨的货币流动性过剩因素改变。招商证券最新报告认为,由于确定性的升值前景,出于政策对冲和抑制投机的考虑,利率水平不会上升到很高的水平,回收流动性和其他方面的紧缩措施只是货币政策向中性水平回归的正常途径,货币政策过度紧张的可能性并不大。但也有市场人士对于后继货币政策出台对市场的压力表示忧虑。

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富余资金未必减少

中金公司的报告显示,尽管利率水平在提高,但其幅度小于通货膨胀上升的幅度,因此实际利率还在低位。本次加息有利于防止经济反弹和进一步过热,但对实体经济的影响有限。中国实体经济投资回报率依然较高,市场的基本面不会因本次加息而改变。由于实际存款利率在加息后仍然为负数,同时借贷成本的上升幅度有限,股市吸引资金流入的虹吸效应仍将继续。

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光大证券首席策略分析师程定华表示,27个基点是加息的最小幅度,对A股市场的资金面不会产生实质影响。他认为,从近年的几次加息来看,债市和股市往往在加息后出现上涨。社科院数量经济与技术研究所研究员樊明太则告诉记者,巨额存款中流入股市的并不多,用简单的M2:GDP指标来说明流动性过剩不科学。樊明太认为,资金过剩不是股市的主要问题,关键要看中央的货币政策引导。

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摩根大通首席经济师龚方雄表示,2007年全年消费物价指数预计将上升3%左右。如此一来,在负实际利率较为明显的情况下,无论对股市还是整体经济而言,流动资金过剩的影响都是显而易见的。假如通胀率一直维持在3%水平,相信中国政府的加息步伐将更为积极。

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人民币利率上调而美元利率维持不变,实际上降低了人民币的持有成本。这将吸引更大规模的资金流入,从而加大人民币的升值压力。在这样的背景下,采取加息措施未必能够减少金融系统及经济体系内的富余流动资金。

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提前消化

今年以来,市场对加息的预期一直比较强烈,股市也因为这个不确定因素多次出现振荡,因此加息对股市的影响已经有一部分被提早消化。实际上,昨日上证综指以83点大涨回应加息,其中金融板块增幅趋前,多少让人“不明就里”。对此,万联证券资深分析师张士伟认为,银行活期利率没有改变,造成银行的总体存贷差加大,从而对昨日银行板块上涨起到推动作用。

西南证券认为,此次加息的总体影响非常小,即便是企业信贷,也不会受到太大冲击。而对A股市场来说,在加息的消息公布后实际所受的影响是微乎其微的。长江证券也认为,提高基准贷款利率将会起到抑制信贷增速的作用,但在固定资产投资的资金来源中,信贷资金并不是主导。

更重要的是,投资增速和宏观经济的回落将会降低国内需求,从而可能加剧外部经济失衡情况,导致流动性过剩局面无法得到缓解。所以,资本市场将继续维持资金面充裕的局面。随着宏观调控的深入,投资增速在今年的逐步收敛,应当更多关注经济回落对企业利润的负面影响。

但是,加息毕竟对资金面和股市造成了一定的预期。万联证券资深分析师张士伟就认为,境外热钱会因27个基点的利率增长而涌入A股的说法,会因中国目前的资本管制而实际上难以操作。同时,加息造成的人民币升值压力,因为未来实际汇率的波动而不可判断。

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