垃圾债券大王“死而复生”

2017-10-17 - 垃圾债券

●财富蒸发状况:1980年末约为13亿美元,后被美国联邦政府课罚11亿美元。

●蒸发原因:因经济罪被捕。

●家庭状况:已婚,有三个孩子。

美国现代金融发展史上,迈克尔·米尔肯的地位举足轻重。这位“垃圾债券大王”靠高收益债券赚取了数十亿美元,也利用杠杆式并购损害过无数投资者的利益。他被《华尔街时报》称为“最伟大的金融思想家”。20世纪80年代,米尔肯是华尔街上呼风唤雨的人物,是大起大落的象征。

垃圾债券大王

慧眼识“垃圾”

迈克尔·米尔肯1946年出生在美国加利福尼亚,他在一个舒适的中产阶级家庭长大,父亲是会计师。少年时期,米尔肯就显露了数学天分,10岁时他就帮助父亲整理支票,后来还帮助做纳税申报单。

垃圾债券大王

后来从宾夕法尼亚大学著名的沃顿商学院工商管理专业毕业后,以全A成绩毕业后成为一名债券分析师。

美国的债券等级一向由穆迪公司和标准普尔公司制定。投资债券有无价值,取决于债券发行者按期支付利息和本金的能力。债券评级越低,公司为吸引投资者必须支付的利率就越高。当时,美国电话电报和IBM等顶级蓝筹股公司发行的债券为AAA级,上世纪70年代初,华尔街没有哪家投资行对BB级以下的所谓“垃圾债券”感兴趣,但米尔肯却对这块别人不屑一顾的领域情有独钟。

垃圾债券大王

25岁时,他凭着对垃圾债券的兴趣和了解,以200万美元资本入手,开始书写在这一市场的传奇。

在米尔肯看来,低等级债券的惟一问题是缺乏流动性。他对这类债券的发行者进行了大量研究,寻找潜在的盈利前景,以打消投资者的顾虑。他常常带着装满研究报告的公文包四处跑,宣传高收益债券的投资思想,说服投资者投资他看中的高收益证券。而结果也往往表明,这些证券的价值出乎投资人最初的预料。

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渐渐地,米尔肯的客户开始增加。到1977年初,他的业务市场份额已占到高收益证券市场的四分之一。米尔肯记忆力惊人,他总是知道谁手里有什么债券、出价多少、到期收益率多高。客户对他在垃圾中掘金的本事充满信心,对他的投资建议言听计从。在某种程度上,米尔肯已经可以在这个没有制度控制的市场上为所欲为,他成了名副其实的“垃圾债券大王”,被称为J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的人物。

垃圾债券大王

败走华尔街

到了20世纪70年代末,由于米尔肯的引领,高回报的垃圾债券已经成为非常抢手的投资产品。此时,米尔肯开始从买卖已发行的债券,发展到中小企业承销低级债券。他把替新兴公司、甚至是高风险公司包销高回报债券看成融资的有效途径。后来有人说,美国20世纪80年代以来高新技术的发展,正是得益于米尔肯解决了高风险技术公司在资本市场的融资问题。一些大型电讯公司之所以有今天,与米尔肯创造的金融新产品息息相关。

米尔肯追逐利润的精力是无限的。他是工作狂,对手下人的要求十分严苛。一次他的副手问,为什么他经常批评大家而从来就不表扬,米尔肯严厉地答道:“我们没时间坐在这儿互相表扬。我们没必要谈论成功,只需要谈论失败。

”他还一直告诫手下人不要露富,外面的人几乎不知道他们收入惊人。米尔肯不让手下的人记录自己挣了多少钱,因为“如果人们知道自己很富有,就会不思进取,从而变懒变胖”。“你永远不要计算自己有多少钱,你只需始终鞭策自己去挣得更多。”

当时,米尔肯手下人的收入已经是华尔街多数同行的五倍,而他本人更是日进斗金。他的工资一直是固定的,每周1000美元,真正的收入是交易佣金。1982年,米尔肯的收入为4500万美元,1986年达到5.5亿美元。但是这些数字当时没有人完全清楚。

米尔肯在华尔街炙手可热的影响终于树大招风,引起了司法部门的注意。1986年5月,他手下的一位投资银行家因涉嫌内幕交易被捕。经过一番艰难的调查,1989年3月,米尔肯因涉嫌98条经济罪被起诉。1990年4月,米尔肯服罪,同意检察官提出的6项重罪指控。这其中包括掩盖股票头寸、帮助委托人逃税、隐藏会计记录等。他最终被判10年监禁,赔偿和罚款11亿美元,并永远逐出华尔街,不得再从事证券业。

变身慈善家

米尔肯的被罚金额,创下美国政府对个人被告课罚金额的历史记录,11亿美元财产就此蒸发。他表示,虽然检察官施加了巨大压力让他服罪,但历史将证明自己的清白。其实,对他的指控人们至今仍有争议。庭审期间,他的主要客户在发行量极大的《华尔街日报》、《纽约时报》上花巨资刊出整版广告,写着“我们相信你”。以这种方式支持一个被控重罪犯,这在美国是前所未有的。

1991年3月,米尔肯开始到监狱服刑。他每周劳动37个小时,干维修和建筑方面的活儿。1993年,在他入狱22个月之后,法官宣布将米尔肯刑期缩短,使他重获自由。出狱后,他原想写点东西,澄清历史,后来他觉得与其纠缠过去,不如开辟新的天地。

1996年,他与家人和朋友一起投资5亿美元,以教育服务为目标创建了知识天地公司,通过一系列收购,公司年收入从最初的1700万美元,增加到目前的超过10亿美元。知识天地现在已经成为全球人力资源培训与网络教育巨头。

不过,最让人们津津乐道竟然是米尔肯对医学领域的贡献。他在出狱前被查出患上前列腺癌,出狱后他立即成立了一个前列腺癌基金,到2003年这个基金已经融资2.1亿美元,成为世界最大前列腺癌研究的私人赞助机构。米尔肯用商业思维方式向癌症研究注入大笔“快钱”,向科学家灌输紧迫感,使他们缩短研究进度,加强创新性研究,并将大批药品投入临床试验。

美国医学界的专家认为,正是米尔肯在各方面的努力,使美国前列腺癌死亡和发病人数近10年大幅度下降。

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从小就给当会计师的父亲做义工,父亲告诫米尔肯:“永远不要忘记,生意场上信誉第一,而信誉的创建是从财务报表开始的。”这也正是传统的华尔街投资规则过去比未来更重要。这一切,被年仅25岁的米尔肯彻底颠覆了,从经营那些从高等级债券滑落为垃圾债券的“坠落的天使”入手,到主动找垃圾一些低等级甚至无等级的但是有前景的小公司。

垃圾债券书籍垃圾债券书籍 20150110《垃圾债券之王》读书笔记

前两天快下班的时候,有同事兴冲冲地过来说要不一起团购佳兆业的垃圾债券,赌个运气吧,到期收益率都100以上了。搜了下代码,新加坡上市的4OZB,但是没找到价格,想想之前也没怎么关注过这家企业,就算了吧。尽管自己在硕士阶段跟着导师研究信用风险管理,但是国内重视程度有限,在此领域的研究成果数量很少,社会需求不大。

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“时不时我会想起一些我很少写到的东西,流动性是其中之一。我不确定这是一个意义深远的话题,我的观察或许也不会是深厚的。但我认为它值得一提。”橡树资本创始人HowardMarks在一篇文章的开头如此写道。流动性无疑是重要的,对个人来说它是资产组合质量的主要衡量标准之一,对企业来说它是执行保证金义务避免破产的必须要求。

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如果没有奇迹发生的话,2011年欧洲央行将可能成为世界上最大的垃圾债券基金。惠誉评级周一宣布已经将希腊评级列入负面观察名单,这意味著希腊几乎确定地将在数周内丧失投资级评级。乍看起来,这则消息在很大程度上只具有象征意义,因为欧盟和国际货币基金组织今年为希腊搭建的安全网可以让这个国家不必立即担忧丧失重要投资者的问题。

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所谓“垃圾债券”是指资信级别在标准普尔公司BB级或穆迪公司Ba级以下的公司发行的债券。由于这些公司评级风险较高,因此,垃圾债券利息也高于其他同类债券产品。1991年,一本名为《贼巢》的书获得了普利策新闻奖,他描述了华尔街的四名银行家如何利用内幕信息操纵市场,投资垃圾债券而非法获利的故事。而该书的原型之一。

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