融资盘跌多少爆仓 融资盘爆仓是本周下跌的直接动力

2018-02-04 - 融资盘

下跌在意料之中 上周小结我谈到构成大牛市的五大要素均有被证伪的嫌疑,而空头主力也借机发起强攻,上周下跌678点不是跌势的结束,市场再跌400点也在意料之中。本周市场在反弹之后继续大幅下跌,上证指数尽管下跌只有285点,但投资者的损失并不比上周小多少。

上证指数跌幅仅是上周一半,投资者之所以感觉损失与上周差不多,是因为代表投资者真实持仓权重的中证500指数,创业板指、中小板指的跌幅分别为9.59%、11.89%、9.42%,平均跌幅10%,使投资者蒙受了巨大的市值损失。

融资盘爆仓是本周下跌的直接动力 投资者之所以低估了这一轮股市下跌的速度和力度,主要因为没有精准把握融资盘的规模,也没有顾及到融资盘爆仓的连锁反应。这轮融资盘的规模到底有多大?场内融资盘只有22467亿元,而场外有多少无从知晓。

有人认为有5000亿元,有人认为7万亿元。更具我的估算,这部分大约在10000亿到20000亿之间。就算是15000亿元,那么场内外融资额合计37467亿元,这也是一个天文数字。鉴于股市的乘数效应在2.5至5之间,融资盘带动的流通市值在93667亿到187334亿元。可以说,目前市场的有效流通市值40%是融资盘推动的,因此融资盘的增减决定了市场运行的方向。

楼市回暖改变了市场预期 去年12月以来,A股市场如此高的市盈率却能一路上行,主要是因为多数人判断房地产熊市已定,买房资金和为房地产的融资资金纷纷转战股市。由于很多人受了经济学家几十万亿地产资金将流入股市说法的蛊惑,认为后面会有无穷傻瓜型资金接盘,于是抢先入市,不但用光自己的储蓄,还高杠杆融资买入股票。

初步估算,这一轮增量资金中,自有资金与融入资金之比为6:4左右。投资者敢于如此高的使用杠杆,主要是误算了可入市资金量。

然而,五、六两月房地产市场的复苏,导致资金向楼市的小幅回流,融资者的对资金的预期开始改变。经过实际测算,大家发现实际每年可流入股市的资金量远远小于事先预期,一旦地产复苏,增量资金增速更为缓慢,这些融资盘的安全垫消失了。

融资盘的分批退出 融资盘是分层次的,最规范的是场内融资,利率一般在8%左右,杠杆不超过3倍。而场外融资很乱,有3倍到10倍不等,利率12%到200%不等。由于这些融资盘中有上千亿的资金是年利率15%以上的高杠杆高利率资金,容不得股市“慢牛”,一旦增量资金流速逆转,杠杆和利率最高的边际资金开始退出,先是10倍的,接着是8倍的、5倍的、4倍的。

。。。。。资金的陆续退出导致股市的主动下跌,5月28、29日的下跌,6月4日的剧烈震荡均与此相关。

尽管随后市场在某种操纵力量的运作下再次上行了,但成交量却在持续萎缩。在这个期间,场内融资增加了,但是交易量却下降了,这表明整体上融资盘在下降。从图表分析可以看出,5月28日到6月17日之间,融资盘还是有序退出,但6月18日以后形势骤变。

对于8倍以上的融资账户而言,只要市值下跌5%就必须追加保证金,否则会被强制平仓,而部分反应迟钝的融资者无力追缴,被融资人强行平仓,引发了连续两天的暴跌。而连续两天的暴跌又导致5倍融资的客户被强制平仓,连锁反应开始启动。

由于强制平仓一般采用跌停板出货方式,导致了大面积的股票跌停。在5倍杠杆被平仓以后,3倍杠杆者开始恐慌,在6月23、24日反弹后开始出货,6月25日再度暴跌后,估计5倍杠杆者爆仓完毕,于是3倍杠杆者开始爆仓,到了本周五,应该是2倍以上杠杆都在主动平仓或被债主强平。融出机构明白,在集体跌停的情况下,不许提前强平,为了自身利益,也管不了那么多了。

潘多拉的盒子已经打开 金融创新不仅寄托了我国政府和投资者市场化的希望,也吸附了人类的贪欲、恐惧、痛苦、杀戮和欺骗,犹如古希腊传说中潘多拉的盒子。融资融券即增加优秀投资者的盈利空间,也无知投资者的投资风险,而对于赌徒型投资者,它就是一把绝命剑。从我们了解到的情况看,很多新入市的投资者借助非法融资渠道高杠杆融资在3-10倍,这轮被平仓的情况比较普遍。

在本轮行情中,融资加上股指期货被一些超级玩家驾轻就熟,促进和加重了市场下跌,在滚雪球效应下,已经出现了失控的迹象。显然,现在场内外融资本有5000亿元处于亏损状态,他们存在平仓的原始动力和被动平仓的可能,如果引发再次一级的融资盘强制平仓,后果可能不堪设想。从股指期货看,下周一可能还真是一轮大规模跌停。

政府可能出手 股市投机博弈到一定阶段,就会出现正反馈的连锁反应,根本无法用理性判断。就本周五的情况看,这种局面已经出现。这种形势相信政府没有完全预料到,一旦形势进一步发展可能形成数万亿资金的滚动式割肉从而出现崩盘局面,进而会导致金融系统的震荡。

所谓市场化,不是简单地让强势群体为所欲为进而导致市场失控,作为监管者可能需要采取一系列补救措施。下一周市场会不会再跌500点,不是用传统思维能够测算的,而要看监管部门对金融创新体系的把握能力。这确实是一个挑战!

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