b基金下折计算 300亿分级B基金下折风险警报 投资者适当性再引争议

2018-02-09 - b基金

相隔近三年时间,有关分级基金的风险警报再一次奏响。2月2日,华宝基金旗下的华宝中证1000B(150264.SZ)公告称触发向下份额折算。

下折条款通常是指当分级基金B类份额净值低于某一水平(通常为0.250元)时,为了保护A类份额本金收益,将触发分级基金向下折算。

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华宝中证1000B的风险暴露或许并非个案。21世纪经济报道记者根据Wind数据统计,如果母基金净值进一步下跌超过10%,包括中航军工(150222.SZ)、成长B级(150214.SZ)在内的8只分级B也将触发下折。截至2月2日,上述9只分级基金合计规模达300亿元。

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分析人士认为,由于分级基金内含二元期权结构较为复杂,而当前30万元的准入门槛仍然具有提升空间,而在资管统一监管趋势的引导下,提高其投资者适当性标准也有助于提高该类“遗留”产品的出清速度。

多只分级B警报声响

华宝中证1000B的下折正在让分级市场倍感压力。据21世纪经济报道记者计算,这样一只溢价率高达40%的分级B,假设投资者以下折前的价格0.332元/份买入,其下折后将承受接近7成浮亏。

值得一提的是,华宝中证1000B的价格曾在11月末迎来下跌,此后就一直在0.32-0.42元/份之间徘徊。

21世纪经济报道记者发现,即便是在即将触发下折的当口,该基金也仍然有资金“冒死”买入,其最近50个交易日累积成交达27.05万元。

然而,华宝中证1000B的风险却也有可能被更多分级B所复制。21世纪经济报道记者根据Wind 统计发现,以截至2月1日净值计算,共有中航军B、成长B级、环保B端(150324.SZ)、网金融B(150332.SZ)、军工B级(150187.SZ)、券商B(150201.SZ)、高贝塔B(150146.SZ)、高铁B(150278.SZ)8只分级B的母基金正在临近下折红线。

其中中航军B、成长B级两只分级B的母基净值已分别跌至0.2520元/份和0.2530元/份,距离下折仅有一步之遥。

“下折风险本身也会影响市场情绪,让分级B的价格出现下跌。”北京一家大型券商高级策略分析师表示。

不过21世纪经济报道记者发现,面临下折风险仍然有大量资金涌入此类分级B。以成长B级为例,交易数据显示,1月25日至2月2日的七个交易日内,该分级B成交额高达4596.86万元,同期中航军B的成交额更是高达4.85亿元。

“这种情况下还仍然盲目买入,这反映当前市场仍然存在投资者教育的不足,因为逼近下折线时,风险收益显然是不对等的。”申万宏源一家券商营业部负责人表示。

投资门槛的再争论

虽然多只分级基金发生或正在逼近下折风险,但在业内人士看来,由于监管层先前已经提高了分级基金的准入门槛,加之近年来监管层已停止放开新的分级基金注册,因此分级基金的整体市场风险仍然有限。

“主要是经历了股市震荡和熔断,让市场吸取了极端状况下的教训,(分级基金)整体风险已经比较有限了。”上海一家公募基金运营部负责人表示,“无论是增量还是投资者准入,监管层都采取了一些手段,从近几天的情况来看,当时的做法是有先见之明的。”

2016年11月,沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》,要求个人及一般机构投资者在开通分级基金权限时,前二十个交易日证券类资产不低于30万元人民币,同时需要以书面方式签署《分级基金投资风险揭示书》。

在审慎监管下,分级基金的新发也出现了停滞。证监会2016年8月份表示,考虑到分级基金比较复杂,投资者难以理解,证监会暂停了分级基金的注册工作。

这场暂停一直延续到如今,数据显示,最后一只完成注册的分级基金仍然是2015年8月的长信“一带一路”基金。“监管层从审慎角度出发,最终放弃了公募化的分级产品。”一位接近监管层的公募人士表示。

在监管层近年来的不断压制下,分级基金规模已经出现明显锐减。Wind数据统计,截至2018年2月2日,146只分级基金累计规模为1388.22亿元,同比缩水867.73亿元,降幅达38.46%。

事实上,2017年底征求意见的《关于规范金融机构资产管理业务指导意见(意见征求稿)》(下称资管新规)一旦落地,也将从上位法的角度彻底完成对分级基金的“封堵”。资管新规明确提出,公募产品、开放式私募产品不得进行份额分级,同时设计上劣后份额也不得对优先级份额提供本金收益担保。

“公募产品不让分级,意味着不但新增会停止,存量可能也会被整改;收益结构上,分级基金的安排显然也不被允许。”上述接近监管层的公募人士指出。

随着此次分级基金下折风险的再次出现,进一步提高存量产品投资者适当性要求的声音再次出现。

一家央企系期货公司研究部人士认为,由于分级基金往往具有上下折值域,该结构具有明显的二元期权性点,因此应当考虑比照衍生金融产品的门槛进行监管。

“比照金融衍生品监管,应当将其限定在机构投资者之中,或者将投资门槛进一步抬高至100万元甚至更高,这样一方面能够促进分级基金的套利、波动更加平稳、可预测,降低极端市场状况下的负外部性;另一方面也有利于分级产品的进一步整改和出清。”

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