增发新股就是圈钱吗 增发新股是不是“圈钱”?

2018-02-09 - 增发新股

□证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》,权威人士预测,增发新股将成为上市公司再融资的方向

□与配股权相比,增发新股更具筹资效率,更符合市场的发展方向

□对于我国证券市场来说,市场化已成为既定的改革目标,即使新股发行也不例外,建立价格发现机制已成必然

增发新股就是圈钱吗

引起市场诸多争议的上市公司增发新股,近日有章可循。中国证监会发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》于周一见报,权威人士预测,增发新股将成为上市公司再融资的方向。

增发新股在我国证券市场始于1998年7月,龙头股份、申达股份等纺织业上市公司和上海医药、新钢钒成为该项制度创新的率先受益者。自1999年上菱电器增发1.2亿新股起,增发新股以市场化改革为目标出现多项突破。

增发新股就是圈钱吗

其中最为突出的是新股增发定价的市场化。相比1998年7家公司增发新股的定价与10倍左右市盈率挂钩的传统方法,上菱电器开始尝试国际上通行的二级市场市价折扣法。东大阿派以30.50元创下增发新股价格之最,这一价格比主承销协议签署前发行人A股最后20个交易日收盘价的算术平均值28.63元溢价6.53%。风华高科和托普软件在本月实施的增发新股,发行价分别高达28.5元和28.91元。

增发新股就是圈钱吗

增发新股给上市公司带来难得的再融资机会,若按配股标准,大部分获准增发新股的公司均未能达到三年内平均净资产收益率在10%以上、且其中一年不得低于6%的“及格线”。但坦率地说,增发新股自1999年尝试市场化以来,一直伴随着许多争议。

增发新股就是圈钱吗

除高价增发的因素外,如何平衡新老股东间的利益成为更为复杂的问题。各家公司采用的方法都不相同,经纬纺机向原流通股股东以1:3的比例配售,深招港和江苏悦达分别按1:0.7和1:0.4的比例向流通股股东配售,深康佳则索性1股也不优先配售给老股东。高价发行及不同公司老股东配售比例下产生的除权价格,使得增发新股的股票一度在弱市道中成了“死亡板块”,有几只个股跌破增发新股的价格。

增发新股就是圈钱吗

跌破发行价“套牢”老股东,以及老股东在配售后的利益得失,使一些市场舆论认为增发新股是“圈钱”不打折。更有学者指出,高价增发只是满足企业的“投资饥渴”,把股市当作“提款机”。在舆论要求增发新股缓行的呼声不减的情况下,本周一,《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》公布,预示着增发新股有可能热起来。

权威人士明确指出,在相对成熟的香港市场,配股只占上市公司再融资的一成,大部分再融资靠增发新股来实现。与配股权相比,增发新股更具筹资效率,更符合市场的发展方向。

管理层对增发新股的肯定,及继续坚持市场化的发行方法,表明我国证券市场的再融资正在配酿一场变革。回过头看,去年以来对增发新股的种种非议,实际是市场和投资者都在经历发行市场化带来的阵痛。市场化改革后的上市公司再融资,虽要兼顾和平衡新老股东的利益,但不可能是无风险的。

老股东的利益未必体现在增发新股前后的一级市场涨跌上,而要着眼于增发新股是否带来公司更好的发展前景,是否对中长期投资有利。拿去年12月真空电子以10.

18元增发1.29亿股来说,曾因市场对增发新股的恐慌而使该股跌破增发价格,并使主承销商有1000多万股只能被迫包销。但仅仅相隔不到半年时间,真空电子在本周一的收盘价是18.05元,今年初最高收盘价曾达23.95元。

真空电子增发新股前后的悲与欢,说明增发新股并非“圈钱”的代名词。任何包装项目和利润的筹资都可能成为“圈钱”行为,但市场化的价格发现机制不是“圈钱”的象征。对于我国证券市场来说,市场化已成为既定的改革目标,即使新股发行也不例外,建立价格发现机制已是必然趋势。在这一方面,增发新股显然已走到市场改革的前面。

从此次公布的有关办法和指引,还可看出我国证券市场市场化改革的另一方面。以往配股突出对上市公司历史业绩的考核,而增发新股则更着眼于未来公司的成长性。该项办法规定,公司最近三年内连续盈利,且发行完成当年的净资产收益率不低于同期银行存款利率水平。

历史业绩考核的“门槛”降低后,管理层并未放松对公司增发新股后成长性的要求。该办法同时规定,预测本次发行当年加权计算的净资产收益率不低于配股规定的净资产收益率平均水平,或与增发前基本相当等。换句话说,今后增发新股的上市公司,虽可不过于计较历史业绩,但其业绩增长必须跟上股本的扩张。

增发新股在未来几年不会替代配股的角色,但作为一项常规性工作,将给许多上市公司的再融资创造“起死回生”的机会。防止增发新股成为“圈钱”,其实已被管理层所意识到。有关方面明确表态,在我国证券市场尚未建立市场约束机制的情况下,将强化发行人及主承销商的自律意识,使其成为今后监管工作的一项重点。记者张炜

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