并购基金结构设计 有限合伙型并购基金结构设计的若干思考(上)

2018-07-09 - 并购基金

合伙制私募基金面临监管合规压力主要源于三方面:1)基金合伙人上层出资主体一般为其他金融产品(如券商资管计划、保险资管计划、基金子公司资管计划、信托计划等),该类金融产品均有对应的监管机构(证监会、保监会、证监会、银监会、协会等自律组织)及监管要求;2)私募投资基金监管机构证监会、基金业协会的监管要求;3)基金一般通过IPO或并购重组资本途径退出,基金作为重组交易对手方,接受证监会发审委或重组委审核。

并购基金结构设计

因此,基金结构设计时须谨慎考虑,做好利益诉求与监管要求的平衡。

第二部分 基金结构设计的热点问题

一、最终投资人穿透核查

2017年9月21日,证监会发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组(2017年修订)》(证监会公告[2017]14号),明确“穿透”披露标准,提高交易透明度。

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其中,“第五节 交易各方‘第十五条 交易对方情况’ 第三款:如为合伙企业,应当穿透披露至最终出资人,同时还应披露合伙人、最终出资人与参与本次交易的其他有关主体的关联关系(如有);交易完成后合伙企业成为上市公司第一大股东或持股 5%以上股东的,还应当披露最终出资人的资金来源,合伙企业利润分配、亏损负担及合伙事务执行(含表决权行使)的有关协议安排,本次交易停牌前六个月内及停牌期间合伙人入伙、退伙、转让财产份额、有限合伙人与普通合伙人转变身份的情况及未来存续期间内的类似变动安排(如有)。

并购基金结构设计

如为契约型私募基金、券商资产管理计划、基金专户及基金子公司产品、信托计划、理财产品、保险资管计划、专为本次交易设立的公司等,应当比照对合伙企业的上述要求进行披露。

综合以上,穿透核查的要点如下:

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以证监会上市公司监管部公开信息统计结果来看,截至2017年11月末,约180家上市公司收到发行股份购买资产(并募集配套资金)的证监会反馈意见。交易对手为有限合伙企业的,要求中介机构认定投资者的适格性或穿透核查发行人股权架构。反馈意见关于该问题形成了相关固定的问询模板,同时申报企业也形成相对固定的回复套路。

并购基金结构设计

(一)穿透核查问题的制度焦点

通过汇总多份证监会反馈意见及反馈意见回复函,发现证监会、中介机构针对“发行对象购买资产的交易对方最终权益人穿透核查”问题,主要围绕以下两项法律法规展开:

(二)穿透核查:问题套路

证监会针对“发行对象购买资产的交易对方最终权益人穿透核查”,关注点已经形成套路。以2017年9月21日证监会公告《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组(2017年修订)》为时间分水岭,分别选取围海股份(002586)、太阳鸟(300123)案例为代表,就有限合伙企业穿透核查问题基本话术对比摘录如下:

关于穿透核查的解决要求及思路,请看本系列第二部分。

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