不可能三角利率汇率 用蒙代尔“不可能三角”预测中国汇率制度走向

2018-06-07 - 不可能三角

“好紧张,过几天就要出分填志愿了,我想我是该填清华大学呢,还是该填黄浦江呢?” ——每日一笑

文/ 萧山

蒙代尔和克鲁格曼都因(国际)宏观经济学而先后获得诺贝尔经济学奖。“不可能三角”是蒙代尔获诺奖的模型的一个推论,经克鲁格曼简洁的媒体评论文章而被大众所熟知。

不可能三角利率汇率

在解释这个模型之前先说说科学方法论。

科学思维和科学方法论

同所有其他科学理论一样,经济学研究的目的是为了从复杂的现实中抽象出比较简单的变量之间的关系模型。当然,哲学、神学、巫术等等也这么做,但是,科学与之不同的是,科学共同体更强调逻辑和实证。

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所谓逻辑指的是理论体系本身不能自相矛盾,而要自洽。所谓实证指的是,科学推导出来的结论应该能够接受现实的检验。主要由于后面这个特征,整个科学共同体所犯错的概率较小——因这个共同体有公认的检测手段,能够不断的剔除掉哪些在检验中不过关的理论。而哲学、神学、巫术等等缺乏必要的检测手段,所以难以形成一个不断剔除错误的良性循环。科学所取得的成就比哲学、神学、巫术大得多,主要原因即在此。

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有人质疑,社会科学难以成为“科学”,因为人与其他生物具有巨大的区别,人所组成的社会与自然世界有着“本质的不同”。否认这一说法最有力的证据是——社会居然是有秩序的,而且绝大多数人竟然能够感受到这些秩序。存在秩序本身说明了人类社会的“规律性”——这种秩序同其他生物、无机物世界的秩序或许有“本质的不同”,但毕竟有秩序。

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只要有社会秩序,就一定需要解释秩序,能够逻辑自洽的解释秩序的理论(包含了现实的验证)我们就可以称之为“社会科学”。

经济学理论的基石之一是供求理论。供求理论可粗略的表达为:人们争相要一个东西,如果这个东西的供给保持不变,竞争者越多,这个东西的价格会越高。这个理论我们可以把它称之为科学理论。因为它逻辑自洽,且能够得到验证。注意,供求理论中的关键概念:竞争者,数量,价格,高低等等都可以清晰定义,它们之间的变化关系也可以在现实中得到验证。

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学习科学的一个好处是,它可以帮助你建立科学思维,让你少上当受骗。“天下没有免费的午餐”可以作为一条基本的经济学原理来应用。如果你发现哪里有免费,你一定要小心,看看其中是否有骗局。如果一个P2P金融公司提供了一个远高于银行利率的回报——你很轻易的可以“免费”获得高于银行利息的回报,你应该追查它何以能够对你“免费”,是谁在为“免费”买单。

很多人说,中国人的种种“劣根性”造成了中国的种种不幸。一个科学思维的人首先会要求定义和测量“劣根性”——这些劣根性是否为中国人独有,还是全世界的人都有;是一部分中国人还是所有中国人具有这些劣根性;如果是一部分人具有这些劣根性,那么比例多大……

显然,当你一旦被科学思维“武装”的时候,你很难被经济骗子、文化骗子、政治骗子、宗教骗子等各类骗子给骗了。说了这么一大通,主要缘于有感于群里太多人更擅长“哲学思维”而非“科学思维”。

简洁的理解不可能三角

好了现在回到“不可能三角”。下面是不可能三角的示意图。

不可能三角指的是国家间的资本自由流动、独立的货币政策,固定汇率这三者不可能同时达到。在图上指的是要实现三角形每条边的两个目标,就必须放弃对角的那个目标。

具体来说,要实现独立的货币政策 固定汇率,就必须放弃资本自由流动而实施资本管制(中国大陆是典型);要实施固定汇率 资本自由流动,就必须放弃独立的货币政策(香港是典型);要实施独立的货币政策 资本自由流动,就必须放弃固定汇率(美国是典型)。

注意,任何模型都必然对现实做出理想化的一些假定。理想的资本自由流动指的是,政府不会对资本进出进行任何有效的管制,而这即使自由的香港和美国也不能完全做到。比如,目前中国不少资本去美国买买买,美国政府不让他们买(某些资产),这也是资本管制。

独立的货币政策指的是,央行可以控制市场上的货币量以实现其政策目标。 央行增加货币量可以形象的理解为,央行可以开着直升飞机往下撒钱,人们捡到这些钱去买卖东西,撒的钱越多,市场上的货币就越多。

理想的固定汇率指的央行严格按照一个固定的比例兑换本币和外币;相对应的,理想的浮动汇率指的央行完全不干预市场上的汇率升降。我们知道,真实世界并没有如此理想的固定汇率和浮动汇率。

不过,理想化的假定并不会妨碍我们对现实的理解,反而会加深我们对现实的理解。

如何理解这个不可能三角呢?要详尽的理解需要学习蒙代尔-弗莱明模型,不过,幸好很多经济学逻辑可以用通俗的语言和逻辑表达出来——如果你理解够深入,你自然会忘记那些有形的“数学公式”,达到无招无式的状态。

若国家间的资本自由流动,那么,两个国家的实际利率一定相差无几。这是因为,如果一个国家比另一个国家利率高,且资本自由流动,那么国外的资本就会涌入此国来套利,资本增加会使得利率下降,使得此国的利率和另一个国家的真实利率相差无几。

比如,美国和加拿大可视为比较完美的资本自由流动国家,若美国的实际利率高,那么加拿大的资本就会涌入美国,降低美国的利率。这使得两个国家的利率相差无几。

1. 假定央行想要增加货币供应,于是从直升机上往下撒钱。撒钱的目的是为了刺激经济,增加总需求——增加消费,投资,净出口或其中的某些组合,这是货币政策的真实含义。(注:忽略政府购买,一个国家的总需求 = 消费 投资 净出口 )

2. 撒出去的这些钱至少有一部分会存回银行,因而,银行利率就会下降;

3. 银行利率下降会使得资本从本国流向外国——为去国外获得更高的利息,人们更多的用本币换取外币,这会使得本币有贬值的趋势;

4. 在固定汇率制下,为维持本币的汇率,央行购买本币,放出外币;

5. 所以,一轮循环后,最终的结果是,央行撒出去的钱又自己回收进来了——因要保持固定汇率,用放出外汇储备回收了这撒出去的钱。

上述过程意味着央行不能通过控制市场里的货币量来增加总需求,所以我们称之为央行不能实施独立的货币政策。于是,我们解释了资本自由流动、独立的货币政策、固定汇率不能够同时达到。

在不可能三角里,我们看到,要实施独立的货币政策 资本自由流动,就必须放弃固定汇率。从上面的解释我们很显然能够得到这个结论。不妨再重复一下。

1. 假定央行想要增加货币供应,于是从直升机上往下撒钱。撒钱的目的是为了刺激经济而增加总需求——增加消费,投资,净出口或其中的某些组合,这是货币政策的真实含义。

2. 撒出去的这些钱至少有一部分会存回银行,因而,银行利率就会下降;

3. 银行利率下降会使得资本从本国流向外国——为去国外获得更高的利息,国民会更多的用本币换取外币,这会使得本币有贬值的趋势;

4. 由于央行放弃了固定汇率而实施不干预的浮动汇率,所以本币真的会贬值。

5. 本币贬值后,国内产品的价格低于国外产品,于是净出口增加,也就是说总需求得以提升,于是经济真的被刺激起来了。货币政策的目的达到了。

我们看到,在资本自由流动的条件下,增加货币供应的货币政策实际上是通过货币贬值,从而刺激净出口而达到刺激经济的。

对中国政策的解释和预测

这个不可能三角可以对最近一年多的资本管制做出解释。由于中国是大国,必然坚持独立的货币政策。在不可能三角的图上可以看到,像香港这种小地方,完全可以放弃独立的货币政策要实施盯住美元的固定汇率和资本自由流动。

目前,中国依然实施“固定汇率”——虽然不那么完美,所以,必然放弃资本自由流动,即资本管制也就成为必然。

由于中国已经是世界贸易第一大国,资本对外开放的程度必然加深,也就是说,资本自由流动会越来越成为现实,加上上述所说的,中国必然坚持独立的货币政策,所以,未来中国会越来越放弃固定汇率。这就意味着,汇率的波动会增大。

但是,汇率波动过大不利于外贸的稳定。今天人民币贬值,一些进出口企业大赚,明天人民币升值,一些进出口企业又大亏,没有稳定的预期,对外贸易就会严重受损;而且中国的权力制度被普遍认为不够稳定,热钱的快进快出会剧烈的影响的人民币汇率,所以,未来央行依然会管理汇率,固定汇率制并不会变成完全的浮动汇率制度。

只有当中国经济,法律,政治等各方面的制度稳定下来,不再需要大的修改,改革不再成为“主流词汇”的时候,汇率的波动才会不那么大,浮动汇率才会变得真的浮动。

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