股权价值怎么算 FCFF和FCFE 在计算股权价值时的区别?

2018-06-08 - 股权价值

以上回答是从实务的角度出发,从公式推导的角度出发的话你可以这么想。

这两个模型的基本假设以及用途的不同导致了你观察到的矛盾。

首先看EV模型,这个模型是根据公司的股票价格来推测公司的价值,基本逻辑在于股票价格可以反映公司的equity value。对于一家公司,在计算价值的时候不加入现金价值是非常合理的,因为这个EV算出来的结果表示的是你愿意出多少钱去买这家公司。

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举个例子,比如你买一个包,这个包市价1000块,换成公式就是market value of equity等于1000,debt是0,但是包里面夹着100块钱,所以你应该出1100买这个(包 100块钱)呢,还是出1000买这个包让老板把100块钱拿走呢?用cash买cash是明显的不合理行为,所以计算时要把现金及等价物减去这是没错的。

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由此:EV=equity-cash 对于没有debt的公司成立。

再看DCF model,DCF model的基本逻辑是公司的价值由其未来现金流的现值决定。对于没有debt的公司,FCFF就等于FCFE,因为公司自由现金流完全属于股东,这一点你说的完全正确。由此FCFF=FCFE成立,EV=equity成立。

当我们对没有debt的公司进行DCF估值时,这个公司的股价往往和DCF model计算出来的公司市值不相等。但是在应用DCF模型时,由于每个人的假设不同,计算出来的结果也不相同,并且很难等于公司的equity价值。

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通过以上两点不能得到你推论出的矛盾。原因我上面已经提到了,两种计算方法的假设不同,他们分别认为股市市值和FCFE的现值可以反应公司的equity价值,但是股市市值和FCFE的现值并不相等。

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