投资逻辑风格转换 理清投资逻辑 关注风格转换

2018-07-27 - 投资逻辑

 本轮上证指数的反弹行情始于1849点,日K线以波浪式前进,周K线则依托5周均线上行,量价收放自如。目前,反弹已进入攻坚阶段。我们认为,本轮反弹的逻辑主要有以下三点。

  一是宏观经济企稳的预期增强。本轮反弹初期,市场上关于股指将二次探底的声音不绝于耳。不过,我们更多的感受到的是经济企稳的信号。最近公布的8月份中国采购经理人指数(PMI)为51%,比7月份上升0.7个百分点,从而印证了这一判断。从细分项来看,购进价格、新订单、采购量及进出口指数上升较大,生产及库存指数相对稳定,购进价格指数连续两个月稳定在50%以上,说明当前整体经济相对稳定。

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  二是新股发行(IPO)开闸前可能会推出的利好对冲措施,淡化了投资者对IPO重启的担忧。IPO开闸将对市场的短期资金面构成冲击,由于长期的弱势格局,部分股票资金面更加疲弱,场内资金的腾挪势必加大对此类个股负面影响。

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因此,如何进行有效对冲IPO重启的负面影响,市场有各种猜测。其中就包括了新股发行制度改革,以及推出优先股制度、研究T 0操作等。在光大证券"乌龙指"事件当天,市场有种种猜测,但从中也可以看出市场对政策利好的憧憬。预期中的政策利好为本轮反弹提供了制度上的支撑。

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  三是将要召开的三中全会关于各项制度政策的猜测,为市场提供了政策面的支持。近期,上海自贸区板块持续大涨,本周关于土地流转消息的报道,资金迅速撤离,转而追逐拥有土地资源及规模经济效益的农业股。

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拥有丰富土地资源的海南橡胶、亚盛集团、北大荒等连续涨停。周二,"土改"继续接力,热点有逐步扩散的趋势;周三,自贸区再度逆袭,相关股再度活跃;周四,传媒娱乐、互联网等题材穿插表现;周五,上海自贸区个股在短暂休息后再度引起资金追捧,整体表现强势,并带动大盘快速反弹。虽然近期市场热点较为散乱,但核心关注点仍聚焦在三中全会前的政策预期方面。

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  技术走势上,沪指依托5周均线上行,周线级别量能有序释放,反弹的阶段阻力在2150点至2200点一线,多头进入攻坚阶段。至于中长期弱势格局能否逆转,甚至出现牛市,需要以上投资逻辑的的进一步支持。

这包括:经济持续企稳、改革开放的延伸,以及股市制度的进一步完善。如果真能如此,沪指在冲高至2500点颈线位后不排除会再次短暂洗筹,但股市后续还会继续走牛。然,工欲善其事,必先利其器。对于A股市场来说,这个"器"就是蓝筹股,权重搭台,二线股主导行情,股指的上行幅度才值得期待。下面我们进一步探讨市场风格切换的可能性和必要性。

  在过去的一段时间,题材股轮番上涨,权重趋于攀升,但板块切换迅速而且彻底,游资不断追逐题材,市场短炒风格十分明显,个股上涨也受制于存量资金的腾挪,稳健投资者在本轮操作中并没有什么优势。

  从宏观的角度来看,国内外需求均在好转,库存却持续走低。若需求继续好转,下一轮补库存行情有望启动,这将有利偏周期的蓝筹股。另一方面,创业板指创出历史新高,成长股在调结构的大背景下涨势被发挥到极致。不排除后市继续呈现"权重股搭台,成长股唱戏"的局面,但低估值蓝筹的补涨要求也越发强烈,即所谓的风格切换呼之欲出。

  其次,二线股的启动如果仅靠场内,其困难不言而喻。这也是大半年以来蓝筹股沉寂,成长股红旗不倒,游资兴风作浪,制造出了"强者恒强、弱者恒弱"的局面。所以,蓝筹股等待驱动就欠资金这一东风。(作者系中航证券分析师)

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