增发新股上市 上市公司增发新股现象剖析

2018-02-09 - 增发新股

行情)由增发前的59%下降到25%,下降幅度达57.6%。 增发新股对上市公司的影响 1、增发新股为上市公司实现高速成长提供了有力支持,有助于上市公司质素的提高。一方面,部分业绩不佳、经营陷入困境的公司通过增发新股筹集到了宝贵的资金、引入了优质资产因而提高了赢利能力,统计资料显示,在8家增发前净资产收益率低于6%的公司中有6家增发后净资产收益率明显提高;另一方面,一些市场竞争实力强、主导产品科技含量高的公司通过增发新股为其拓展盈利水平更高、市场前景更广阔的新项目获得了资金保证。

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但是,我们也不能回避一个事实,个别公司增发新股后,其每股收益和净资产收益率并未提高反而有较大幅度下降,这说明此类公司通过增发募集的资金没有投入到真正赢利的项目中去或者没有剥离不良资产进行真正有效的资产重组。

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2、促进了上市公司的资产重组,有助于绩差公司的重生。据统计,在2000年进行了资产重组的上市公司有270家,较1999年的201家有了大幅增长。

这种现象与管理层准许进行了重大资产重组的上市公司增发新股的政策有很大关联。在这种政策条件下,重组了的公司通过增发新股可以使得重组进入的资产得到后续资金的支持,发挥效益,同时也减轻了重组方的财务压力,因而降低重组风险,提高外部投资者人对绩差公司进行重组的积极性。

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3、增发新股对上市公司二级市场的股价走势有较大影响。我们对已增发新股的上市公司股价在增发前后三个月内的市场表现进行了统计(表3),从中发现,(1)增发前,半数以上的公司股价涨幅高于同期大盘涨幅,共有10家公司股价涨幅超过50%,特别是1998年,增发新股的公司曾作为一个板块受到市场追捧,平均涨幅接近100%,成为市场的一道亮丽风景,这说明作为一种制度创新,增发新股得到了市场的认同,但在这之后,增发新股的这种助涨效应大为淡化,1999、2000年增发新股的28家公司中只有6家股价涨幅超过25%,其原因主要在于增发新股的公司增多,已无新鲜感,此外,这些公司在增发前很长时间就开始进行了资产重组,股价已有所反应;(2)增发后的股价走势有很大分化,增发后股价能够继续上涨的公司不多,涨幅超过25%的仅6家公司;呈下跌走势的公司较多,有14家增发后三个月的收盘价低于股权登记日的收盘价,这说明已增发了新股的公司短期内投资者不宜参与。

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此外,值得注意的是,高价增发新股的公司中已有清华同方、鲁泰纺织等跌破了发行价,这一方面说明增发新股确实已市场化,另一方面也警示投资者市场机会是与市场风险共存的,在市势低迷时,增发新股对承销商和投资者而言,风险甚至大于机会。

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结论 1、增发新股以市场化为目标,在发行定价、配售结构调整方面有很大突破,随着证券发行从审批制向核准制的转变,这种符合国际惯例的再筹资方式将越来越受到上市公司欢迎。

2、应针对上市公司增发新股建立系统的、规范的制度约束,同时要加强监管避免制度失效,以保证市场资金能够真正流向有发展潜力的企业和项目,使这种筹资方式能够真正发挥优化资源配置的功效。

3、需要进一步规范资产重组行为,以防止利用增发新股制度假重组、真炒作。上市公司通过重组提高资产质量,增强赢利能力是值得支持的好事,但不能排除某些公司借重组之名通过增发新股圈钱或炒作股票。

中国证监会发布的《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》对资产重组行为作了一些规定,但不涉及对其实质内容的评判。我们认为,为防止虚假重组,应该建立一个对申请增发新股的公司的资产重组行为进行评价和监督的机制。

4、增发新股为上市公司引入优质资产、调整产业结构提供了资金保证,但是,并不能保证企业能够良性发展,事实上有些公司增发新股后其净资产收益率不仅没有提高,反而有所下降。只有改善公司治理结构、加强管理和提高经营决策水平,才能把筹集到的资金运用好,促进企业发展。(相关数据由湖南证券研究所刘洋提供)

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