股权质押风险案例 垂死挣扎的乐视:股权质押风险的活案例

2019-04-01 - 质押风险

上周,乐视事件不断发酵,乐视系各类股权被冻结的消息频出,贾跃亭已经辞去了乐视网董事长的职务,退出董事会,不再担任任何乐视网的职务,孙宏斌将进董事会。

各路人马纷纷揣测,失去了创始人的乐视,还能否力挽狂澜?

股权质押风险案例

1、乐视到底欠了多少钱?

从媒体统计,乐视这几年为了梦想共计融资不到730亿,其中最大一笔钱是今年的168亿,其中有孙宏斌给的150亿,也就是说如果刨除这笔钱,之前乐视一共融了560亿左右。

乍一看这是一笔巨款,但跟乐视烧的钱完全没法比,乐视在影视,汽车,体育,硬件多领域全面出击,进行大规模收购,然后砸钱65亿买版权,然后造了一系列的智能硬件,包括手机自行车电视等明星产品,但却亏损50亿,还有买楼囤地,乐视已经成为了全国土地储备最多的企业,手里握着25000亩土地,成了最大地主。

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当然最烧钱的肯定是汽车,有人算了至少需要花400-500亿,所以综合来看乐视的花费可能超过1500亿,巨大的资金缺口,确实让乐视步履维艰。

2、乐视的股权质押之路

近日贾跃亭曾在接受采访时表示,第一、乐视欠的钱会想办法尽快还上的;第二、但他也很后悔,融到资后先偿还了银行贷款,而没有投入生产;银行许诺的先还款后放贷也没有实现,大多数银行目前持观望态度,导致后续资金周转困难。为此许多网友、企业家纷纷评论:大厦将倾,看热闹的吃瓜群众的闲言碎语将是压死乐视的最后一根稻草,银行不义,也没有人雪中送炭。

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这样的说法其实是非常可笑的,原因有两点。第一,从乐视的行业特性来说,乐视处在一个初创的科技行业,主营业务虽有盈利,但盲目扩张,企业的生产和经营主要靠负债和融资,对经济周期的依赖性强,市场利率提升或银行抽贷会带来的风险隐患显而易见。银行的钱说到底是借的,借的钱早晚是要还的,只借不还,银行后面就不借了,这种情况,企业借100个亿和个人借10块,都是一样的,不存在说银行不雪中送炭的情况。

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第二,乐视系的股权质押情况普遍,贾跃亭本人的股权几乎全部出质,乐视系自有股权几乎全部出质,具体出质情况请见下图。这其中所带来的风险隐患并非一朝一夕,在前期融资过程中,贾跃亭没有选择适时提高企业的盈利能力,反而一而再,再而三的扩大陌生领域,增加不可见回报的资本投入,是贾跃亭的决策葬送了乐视而不是银行没有雪中送炭。

为了资金流转,产生钱生钱的作用,股权出质本无可厚非。但大股东进行股权质押时,其质押的股权价值小于质押融资所获得的资金时,一旦大股东放弃此质押部分股权,将会形成大股东对公司的掏空行为,在股东的掏空成本并不增加的同时提高股东的掏空收益。

其次,假设公司产生质押行为后,并没有提高其盈利能力以及经营效率来解决财务危机问题,即现在乐视的情况,公司则很可能在未来一段时期内出现资金周转问题,导致此次乐视事件中出现的公司股权冻结、拍卖问题,进而可能导致控股股东控制权出现转移、公司破产等不利现象。因此,公司以股权质押方式进行融资也并非完全是有利的。

3、企业风控的启示

从企业风控的角度来说,应高度重视对股权质押融资风险管控,建立股权质押监控指标体系。尤其对于乐视这样的上市公司,应认真关注质押行为以及质押人信息的披露,提高对股权质押行为危险性的意识。如在风报系统发现公司的质押率超过 50%时,及时调查关注企业的其他风险指标,以避免被卷入金融链条上下游的惨剧中。

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上述10家上市公司未解押股份占总股本的比例均超过了60,其中,茂业商业(600828.SH)、金谷源(000408.SZ)、嘉寓股份(300117.SZ)、天夏智慧(000662.SZ)以及泰禾集团(000732.SZ)更是超过了70。从2016年至今股权质押的总交易次数来看,上述10家公司的股权质押次数也非常频繁。

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