垃圾债券什么意思 垃圾债券之王谈“什么是流动性”

2017-10-17 - 垃圾债券

“时不时我会想起一些我很少写到的东西,流动性是其中之一。我不确定这是一个意义深远的话题,我的观察或许也不会是深厚的。但我认为它值得一提。”橡树资本创始人Howard Marks在一篇文章的开头如此写道。

垃圾债券什么意思

流动性无疑是重要的,对个人来说它是资产组合质量的主要衡量标准之一,对企业来说它是执行保证金义务避免破产的必须要求。

究竟什么是流动性?如何理解流动性?Marks3月26日发表于BARRON'S的文章或许可以给你启发。原文链接

垃圾债券什么意思

定义流动性

有时人们在脑海中把流动性与即时可售或可进行市场买卖的特性划等号。重要的问题是它是否已经过注册及合法上市的环节。“有价证券”从这种角度来讲是具有流动性的,你可以在公开市场上对它进行买卖。“无价证券”包括如私募配售、私人合伙公司收益一类形式的资产,其可售性是被限制的,也可对买主、证明文件以及时间跨度提出特殊要求。

垃圾债券什么意思

但流动性更重要的释义来自投资大百科Investopedia:“流动性是指一项资产或一种证券能够在不影响自身价值的情况下在市场上交易的程度。”因此主要评判条件不是“能否卖掉它?”而是“能否在等同或接近最终价格的水平卖掉它?”最具流动性的资产是已注册的和/或已登记上市的,这可以是一个必须的但并不充分的条件。如以后者的定义为真正具流动性的资产,其必须具有随时以不大打折扣的价格被买卖的特性。

垃圾债券什么意思

描述流动性

我常说,投资中很多重要的事情都是与常识相悖的。流动性就是其中之一。尤其是,在没有证明时对资产是否“具流动性”的判断大概都是错多于对。

如果人们问一项特定资产是否是流动的,他们的意思是“可进行市场买卖的”(广义为“登记上市的”或“已注册的”),那么这是个完全恰当的问题,答案也直截了当。一项资产要么可以自由公开出售要么不能。

垃圾债券什么意思

但如果他们想知道在他们改变主意,想见好就收或是避免可能的损失时出售这项资产会有多困难——脱手需要多长时间,或相较而言最终价格会低多少——那大概不是一个完全合理的问题。

断言一项资产是流动的或不流动的经常都是错误。向来,一项资产的本质无法决定其“流动”或“不流动”的特点。流动性是暂时的:它来去自由。一项资产的流动性可以随着市场动向增加或减少。今天它可能很容易出售,明天就困难了。或者,今天它可能易卖难买,明天它易买难卖。

用另一种说法,一项资产的流动性常常取决于你想走的方向……还有所有其他人想走的方向。如果你想卖而其他人都想买,你很可能发现自己处在高流动性的位置:你可以很快脱手,并且是在等同或高于上一次交易价格的水平。但如果想卖而别人也都想卖,你可能会发现自己的处境完全无流动性:出售可能需要很长时间,或需要接受巨大的价格折扣,或两者同时。

如果这是实际情况——并且我确定这就是——这项资产并不能被称为具流动性的或不具流动性的。它完全取决于情况。

通常想在价格上扬时出售或在价格降低时买进的人,手上的资产都有足够的流动性。这样很好,因为很多时候这都是正确的行动方式。但流动性为什么如此充足?原因很简单,大部分的投资者反道而行。众人享受着在价格上涨时买进,而他们常常在价格走低时有很大的动力去出售……尽管这恰恰是最糟糕的选择。

还有,一项资产的流动性很大部分是参与数量的一个应变量。例如在一个特定时间的一支股票,出售一千股的流动性佳,而出售一百万股的流动性很差。如果是这样,那这支股票无法从根本上区分其流动性高或低。但人们总是在做出这样的判断。

投资经理们经常被问道将一个证券投资组合套现需要多久。这个问题的答案形式通常是时间进度:“我们一天内可以将组合中的x%出售,一周出售y%,一个月出售z%,等等。”

但这个答案过于简单。它对现价格和上一次交易价格或上一次评估日价格的比较只字未提。也未提到一个月后不同的市场环境对答案中的数字会有什么影响。底线是:对于“我们可以在一个月内卖掉z%”这一陈述,应该加上“但是谁知道那时价格的变化,还有市场环境会对这个数字有什么影响?”任何其他都建立在资产流动性守恒的假设上。那常常和现实相去甚远。

通常,在一个资产持有者想出售一项资产的意向加强时(因为他对继续持有感到害怕),他出售的能力会降低(因为其他所有人也对继续持有感到害怕)。因此1资产在你不需要流动性的时候流动性高,2就在你需要流动性的时候,它一般都不在了。

(2014年Berkshire Hathaway年信中,沃伦·巴菲特对“现金的替代品声称会带来流动性并且确实兑现,除了在它的流动性真正被需要的时候”表示了厌恶。)事实是,在你买进的时候,流动性通常比你卖出时看起来更高。

底线是,将资产脱手会是简单愉快的假设可能是错的,尤其是在价格开始下降之后。

相关阅读
垃圾债券怎么赚钱垃圾债券怎么赚钱 招财宝产品被指垃圾债券 风险太高马云遭抨击

据国外媒体报道,亿万富豪马云以前就因为其电商网站所售商品质量问题而受到指责,现在又因为公司面向中国6.68亿网民推出的互联网理财产品风险过高而被抨击。马云推出的招财宝是一个帮助小型企业和个体业者贷款的平台,自从去年上线以来已经监管了2500亿元人民币(约合390亿美元)的金融产品销售。招财宝最近提供的理财产品是由安徽省一家酒店经营公司和去年在尚未完建的深圳金融区成立的多家投资公司提供的无评级债券。

中国垃圾债券中国垃圾债券 中国“垃圾债券”有黄金般意义

5月22日,沪深证券交易所同时发布了《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》。《试点办法》的出台意味着中国中小企业直接融资的渠道大门,可能在不经意之间打开了。从这次沪深两地同时颁布的《试点办法》的基本条文来看,中国中小企业私募债券发行方式的设计是完全符合世界资本市场先进潮流的。

垃圾债券书籍垃圾债券书籍 20150110《垃圾债券之王》读书笔记

前两天快下班的时候,有同事兴冲冲地过来说要不一起团购佳兆业的垃圾债券,赌个运气吧,到期收益率都100以上了。搜了下代码,新加坡上市的4OZB,但是没找到价格,想想之前也没怎么关注过这家企业,就算了吧。尽管自己在硕士阶段跟着导师研究信用风险管理,但是国内重视程度有限,在此领域的研究成果数量很少,社会需求不大。

垃圾债券掘金指南垃圾债券掘金指南

你是否认为垃圾债券市场是一个杂乱无章的竞技场,一个类似于拓荒前美国西部的金融领域,一个在任何情况下都应该规避的投资领域?在《垃圾债券掘金指南》这本书中,一位垃圾债券市场的先驱者将给予你深邃的洞察力和充足的信息,让你抛弃上述偏见。彻底埋葬上述担忧和害怕,你将会在这个高达1万亿美元的市场中获得超预期的空前回报。

垃圾债券大王垃圾债券大王“死而复生”

财富蒸发状况:1980年末约为13亿美元,后被美国联邦政府课罚11亿美元。蒸发原因:因经济罪被捕。家庭状况:已婚,有三个孩子。美国现代金融发展史上,迈克尔米尔肯的地位举足轻重。这位“垃圾债券大王”靠高收益债券赚取了数十亿美元,也利用杠杆式并购损害过无数投资者的利益。他被《华尔街时报》称为“最伟大的金融思想家”。

推荐阅读
垃圾债券怎么赚钱垃圾债券怎么赚钱 招财宝产品被指垃圾债券 风险太高马云遭抨击
垃圾债券评级垃圾债券评级 标普为特斯拉打出“垃圾”债券评级
什么叫虹吸效应什么叫虹吸效应 内乡:金融高地迸发”虹吸效应”
结婚钻戒品牌结婚钻戒品牌哪个好 结婚钻戒品牌排行榜
西班牙国王杯赛程西班牙国王杯赛程 西班牙国王杯:巴萨三军用命 巴伦西亚恐难逃一败
净值型货币净值型货币 货币基金的净值不都是1元吗?净值型货币基金是什么鬼?
xd股票当天买好不好【xd股票当天买好不好】股票xd开头是什么意思?带xd股票该怎么操作