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2019-12-28 - 黑马股票

政策推动国内页岩油气开发,压裂设备等产品市场空间巨大

国内油气对外依存度逐年上升,从供给端快速提升国内产量,缓解能源安全问题已刻不容缓。国内老油田进入产量递减期,来自新疆、鄂尔多斯和西南地区的主要新增产区中,页岩油气田为重要组成部分。三大油企积极响应国家政策号召,提升油气勘探开发力度,力争2020 年实现页岩气产量300 亿立方米,压裂设备迎来广阔成长空间。

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提前布局高端赛道,压裂设备电驱化,公司有望提升市场份额

公司是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一,在传统压裂设备市场占据重要地位。相较传统压裂设备,电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势,有望成为未来压裂设备的主流选择。2019 年,公司发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,抢占电驱压裂市场制高点,有望通过技术优势提升市场份额。

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盈利预测、估值与评级

我们预计公司2019-2021 年收入分别为65.2/81.5/95.3 亿元,归母净利润分别为13.0/17.3/20.9 亿元,对应EPS 分别为1.36/1.80/2.18 元。根据绝对和相对估值结果,给予公司目标价40 元,对应2019/2020 年29/22倍PE。首次覆盖给予公司"买入"评级。

风险提示:国内页岩油气政策变化风险;国际油价波动风险;国际市场开拓不顺与汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险。

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明阳智能(601615):17亿可转债获批 巩固行业领先地位

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣/周涛/刘晶敏 日期:2019-12-09

事件:公司近日发布关于证监会核准公司公开发行可转换公司债券的公告,公司拟向社会公开发行面值总额17 亿元的可转换公司债券,期限6 年。

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可转债获批,巩固行业领先地位。2019 年我国风电招标量超预期,整机价格持续上涨,部分零部件供应偏紧,2020 年装机有望迎来历史新高,海上风电和大基地项目将成为风电最重要的发展方向。目前,公司已在东部和中部地区拥有多个在建风电场项目,本次可转债募投的三个风电场项目集中于内蒙古地区,具有区域风能资源良好、交通与施工条件便利,联网条件方便可靠等区位优势,有望进一步提高公司在风电场运营领域的市场份额;MySE10MW 级海上风电整机开发是沿用公司海上半直驱技术路线,定制化开发的新一代适应I 类抗台风海上的更大单机容量的风力发电机组,为公司海上大风机战略提供有力保障,技术的先进性可为公司持续保持海上风电市场占有份额提供强有力的支撑。

此外,2.9 亿元补充流动资金有望提升公司持续经营能力及资金使用效率。我们认为,若募集资金投资项目能够顺利实施,公司的核心竞争力将得到增强,进一步巩固行业中的领先地位。

订单容量快速增加,后劲十足。公司开发并巩固了以"五大"、"四小"大型国有发电集团为主的稳定客户群,并不断新增大型优质客户。根据三季报数据,公司机组订单新增中标容量约6GW,其中,海上风电机组订单为超过2GW,大风机订单(单机功率3.

0MW 及以上)容量占比已逾95%,实现了大风机订单的市场引领。公司重点打造海上风电项目优势业务板块,积累了海上风电技术、运营、设计等多方面的丰富经验。截至三季度末,公司的海上风机在手订单已达超过4GW,其中5.5MW 机型占比超过85%。

风电场资源优质运营良好。公司风场动态开发管理及转让模式取得了可观的收益。同时,公司将继续开展EPC 业务,以实现对不同项目的资金进行统一管理和调度的"资金池",为后续商业模式创新扫除了障碍,并将资源、项目的远期价值变现为业务的利润。公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资,预计年底并网权益装机容量达到1GW,项目收益可观。

投资建议:公司作为风电龙头公司,在风机制造和风电场运营方面行业领先,特别是大功率风机上技术领先优势明显,随着风电行业的发展,风机大型化已经是趋势,可以提升发电效率,促进风电行业平价上网。我们认为,未来2-3 年,海上风电会抢装,未来10 年,海上风电都会高景气度,中国风电主战场将转向海上,公司在海上风电具备先发优势。

若募集资金投资项目得以顺利实施,公司的行业领先地位有望进一步得以巩固。预计公司2019-2021 年净利润分别为6.85、10.47和12.93 亿元,对应EPS0.50、0.76 和0.94 元/股,对应PE25、16 和13 倍,给予"买入"评级。

风险提示:

1、政策性风险。2、客户相对集中的风险。3、业务结构变化影响经营的风险。4、财务风险。

鹏鼎控股(002938):新机备货开启 淡季不淡

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:仇文妍 日期:2019-12-09

事件:公司2019年11月合并营业收入31.6 亿,同比下滑5.5%,环比下滑14.2%,公司1-11 月营收241.8 亿,同比增长1%。

11 月营收同比下滑5.5%,短期波动不改长期趋势。iPhone11 因定价偏低销量超预期。苹果增加订单效应于10 月集中显现,叠加汇率波动,11 月营收略有回落,公司产线可靠性更强,料号份额稳步提上升,当前公司在手订单饱满,四季度产能利用率有望超过去年同期,考虑去年高基数延续到11 月,12 月收入开始下滑,今年四季度营收有望恢复增长态势。

苹果终端结构改善,消费电子加速成长。Airpods 成为苹果新爆款产品,作为TWS 龙头出货增长强劲,近期发布的Airpods Pro 市场反应较好,TWS 耳机渗透率还有较大提升空间。此外Apple Watch 增长态势良好,LCP 天线和SLP 主板助力提升ASP,公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。

SE2 发布渐进,新机备货已经开启。苹果明年上半年有望推出SE2 手机,根据产业链经验及反馈,供应商备货有望从12 月开启,预计公司从12 月至2020年Q1 进入新品备货期,有望扭转过往同期淡季局面。受定价策略改变影响,我们预计SE2 有望销量超市场悲观预期,iPhone 生态圈完善,创新力仍在,2020年随着5G 手机推出,综合出货量有望恢复增长。

5G 终端周期开启,公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G 手机,手机创新周期开启,单机ASP 加速提升,其中包括更多的FPC 和SLP 应用,公司有望从2020 年开启新的成长周期。5G 时代可穿戴设备有望加速增长,推动软板及SLP 需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。

盈利预测与投资建议。2020 年5G 手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为30.9 亿、40.1 亿、59.8 亿,对应估值分别为39x、30x、20x,维持"买入"评级。

风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。

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