破产重整方案 破产重整实务处理要点

2019-04-01 - 破产重整

随着经济进入新常态,近年来我国许多负债率高的企业因资金链的断裂陷入了破产危机,严重影响了地方的经济安全和社会稳定,而伴随着中央经济政策的调整和相关司法制度的完善,许多地方政府、法院及破产管理人都对破产重整的实务处理进行了很多的尝试和探索,积累了很多有益的经验,本文通过对两个破产重整案件成败的分析,总结破产重整实务处理的要点。

破产重整方案 破产重整实务处理要点
破产重整方案 破产重整实务处理要点

一、成功案例:某国有企业破产重整案

某国有企业及其母公司均为中央直管的国有重要骨干企业,近年来受宏观经济形势、行业周期以及自身管理问题等多重因素影响,多年连续亏损,失去造血能力,靠向银行举债和上级企业提供的资金支持勉强维持。由于无法偿还到期负债,金融负债全面违约(总规模超过200亿元),于2015年9月11日被债权人申请破产重整。

破产重整方案 破产重整实务处理要点
破产重整方案 破产重整实务处理要点

鉴于该案案情复杂、债权人、股东人数众多、债权金额巨大、社会影响广泛,法院通过公开竞标的方式选取了两家全国著名的律师事务所作为本案的破产管理人,法院和破产管理人考虑到案件的复杂性和单一司法程序的耗时性,采取了庭外重组和司法重整相衔接、债务重整与资本引进相结合的处理方式,针对不同性质的普通债权采取不同的清偿方案,安排可供选择的经营性债权清偿方案以及创新债权人会议方式等措施,“短、平、快”地完成了该国有企业及上级集团的破产重整工作,重整计划执行中,120亿金融债权通过现金清偿和债转股,得到100%清偿;对于非金融债权,按照重整计划先向各债权人分别支付25万,剩余债权在2~5年内付清。

破产重整方案 破产重整实务处理要点
破产重整方案 破产重整实务处理要点

2015年当年,重整计划整体完成90%。取得了良好的社会反响,以下对其中的几处处理亮点进行提取分享:

创新财产处置方式,降低财产处理费用

为减轻运营负担、提高投资收益,破产管理人采取了各种措施对企业的存量资产进行盘活,并集中处置了一批低效、无效资产。在处理该企业的某处大楼时,考虑到直接处置该不动产会产生高额的税费负担,破产管理人采取了以该大楼作为出资设立全资子公司,再对全资子公司100%股权转让的方式进行资产处置,通过合理避税,有效地减轻了财产处理费用。

破产重整方案 破产重整实务处理要点

合理各方平衡利益,提高重整方案通过率

为了提高重整方案的通过率和执行的效率,管理人在进行清偿方案设计时,对各方利益都进行了充分的考量。首先针对出资人,在保障债权安全的前提下,适当保留了出资人的部分股权,提高了出资人进行破产重整的积极性和配合度,其次针对债权人,充分考虑各类债权人的商业实质特点,针对不同性质的各类债权采取不同的清偿方案。

具体而言,普通债权组内被划分为金融普通债权、非金融普通债权以及关联企业普通债权这三大类。其中金融债权采取现金清偿与以股抵债相结合的方式;关联企业的债权采取留债处理,通过利益捆绑,减轻了现时偿债的负担;非金融普通债权则采取现金分期清偿的方式,25万以下一个月内100%清偿,25万以上分期偿还(期限越长,偿还比例越高,债权人可根据自己的实际情况,自主选择),既充分保护了小额债权人的利益,有效地维护了社会稳定,又通过利益诱导,使有实力的债权人可根据自己的实际情况进行清偿选择,提高了大额普通债权人的满意度,合理平衡了各方利益。

庭外重组向司法重整转换的“预重整”模式

在本案中考虑到单一司法重整的耗时性,法院和破产管理人充分利用庭外重整灵活、方便的特点,采取了庭外重组和庭内重整相衔接的处理方式。进入重整程序后,针对公司前期与金融债权人就债务偿还达成的一些协议,法院和破产管理人在司法框架范围内,尽可能推动维持了重组协议的关键性内容,并依法合规地纳入重整计划,既得到了金融债权人的认可,也大大提高了重整的效率。

二、失败案例:某龙头集团企业破产重整案

国内某龙头集团企业因所处行业不景气和经营管理出问题,陷入债务危机,为了拯救该企业,当地政府和各大国有银行都向其投去巨额资金支持,但仍无力回天。2015年11月17日,在债权人的申请下,该企业最终走上破产重整的道路,但在重整执行中,由于对重整计划严重不满,投资人和债权人两次投票否决了重整计划,最终以法院“强裁通过”告终,12家银行债权人持有的271亿债权的清偿率仅为7.

7%,亏损达到约250亿元,引起了多方的质疑,认为法院有滥用强制批准权的嫌疑。而之所以会导致如此结果,主要是该案处理过程中出现了一些疏漏,引发了较大的争议。

破产财产评估存在瑕疵,引发债权人的不满

在该次破产重整中,第二次资产评估较第一次的资产评估价值降幅达37.2%,引发了债权人的强烈质疑。债权人认为,第二次估值采用的是与破产清算评估方法相同的固定资产重置价值法(重置价值又称重置成本或基础资产法,它是指在现时条件下,按功能重置资产,并使资产处于在用状态所耗费的成本。

该种方法主要适用于不再继续经营的企业的估值),但重整案件不同于普通的破产清算,因此在资产估值上应该结合企业实际盈利情况、现金流等企业真实经营情况来综合考虑。而第二次评估时该集团企业的生产经营实际上已经有一定起色,采用固定资产重置价值评估实在难以服众。

利益平衡不到位,重整方案难通过

在设置清偿方案时,管理人认为由于该企业已经事实上资不抵债,一旦破产清算,出资人并无剩余财产分配,所以直接将出资人的利益调低至0,打击了出资人的积极性,客观上增大了重整方案执行的难度,而在针对普通债权人组时,由于取消了大于1000万的债权人的20万元保底赔偿,并且直接以债转股的形式对其进行清偿,引发大额债权人(多为金融机构)的强烈不满,有些银行甚至降低了当地的信用评级。

强裁理由受质疑,法院公信力受影响

在该案的处理过程中,除了重整方案本身的瑕疵外,当地法院的强裁理由也饱受争议,法院的民事裁定书称“普通债权清偿率为6.62%……如果破产清算,按评估价进行拍卖等处理后变现的清偿比例将大幅低于6.62%的清偿结果。重整计划草案对有财产担保债权组的各债权人的担保债权已就其设定担保的财产将用某上市公司增发的股票进行全额清偿,各担保债权人的担保权并未受到实质性损害。”

但债权人认为以上理由均不够充分。首先实践中,财产的拍卖价不一定都低于评估价,如果评估价低的话,也有可能最终拍卖价格还会高。此外,债权人认为在债转股的方案中,应该同时设有公正的偿债选择权,即债权人不同意转股时可以选择对债务的合理清偿,而不应以恶意压低清偿比例的方式逼迫债权人接受债转股。

特别是该案中虽然计划通过未来增发股票以债转股的方式清偿大额债权人的债务,但却缺乏替代的清偿方案,万一到约定期限未能发行股票清偿时缺乏其他的代替措施,在可行性上也存在风险。一位债权银行人士甚至认为此次破产重整程序是“名为重整、实为清算”。

上述两个案例我们可以看出,在破产重整过程中,一个科学合理、行之有效的破产重整方案对企业顺利破产重整,摆脱困境的重要性。而一个科学合理的方案设计与执行,既离不开对以法律为核心的财务、金融、企业管理等方面的知识综合运用,又需要具有高超的平衡能力,能切实平衡各方利益,保证破产方案能得到实际的执行,而这都对破产管理人的素质提出了极高的要求。

律师基于其善于处理纠纷矛盾的职业特性,在破产业务的处理上拥有天然的优势,而公司化的律师团队更能将这种优势发挥到极致,一方面公司化的团队往往规模较大,拥有财务、金融、民商诉讼等各个方面的专家,能充分满足破产重整所需要的专业支撑,弥补个体或小团队律师在某些专业知识上的欠缺;另一方面由于该类团队采取一体化的运作方式,员工都具有较好的团队协作能力,稳定性和服从性强,团队领导者能快速针对案件的实际需要,进行人员的调配,为重整业务量身打造适合其现实情况与商业特性的处理团队。

这样既保障了破产方案设计的科学性和合理性,又能拥有足够的人力和资源监督重整方案的执行,充分发挥破产重整方案的效力,帮助破产企业走出困境,保护债权人和股东的合法权益,维护当地的金融秩序。

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3、重整状态下普通债权的清偿率显著高于破产清算状态下的清偿率4、有担保债权的清偿率高于普通债权清偿率5、普通债权一般分为大额债权组和小额债权组,小额债权组的清偿率明显高于大额债权组,且设置两组的分界金额越小。

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答破产清偿率就是同一破产顺序破产债权获得清偿的比例。 例如,经确认你的破产债权是100万元,破产清偿率是5 ,那你是后可以得到5万元的清偿金额,剩余的95万元将得不到清偿。 《企业破产法》 第一百一十三条破产财产在优先清偿破产费用和共益债。

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