新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论

2018-07-27 - 投资理论

新古典学派将数学中的增量(即边际量)分析方法用来分析和评估投资的效益,推荐投资选择。一是通过数学运算关系,将投入和产出分析建立在可靠的定量分析基础上,对投入要素的收益精确地加以计算,并对机会成本进行分析;二是运用数学方法,使选择与人的行为方式建立了某种稳定的联系;三是边际分析将均衡运用于一国总量投资,评价投资的社会效益和指导稀缺资源的运用。

新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论
新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论

边际主义经济学家们不仅提出了一套关于投资行为的描述方法,而且创造了分析的"工具箱",从而为投资决策和预期提供了可行准则。

一方面,边际分析证明了完全竞争的自由市场机制具有自动调节并达到均衡的功能,在完全竞争的自由市场中,每一个投资者通过各自的经济活动得到最大的效益。

新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论
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而在个人得到最大效益的基础上,全社会的福利也在这一自由市场的交换中达到"最大化"。另一方面,效用递减法则和边际效用相等法则被边际学派的经济学家广泛地用来分析人类的消费行为和投资行为,为新古典投资理论的实证分析奠定了一块基石,同时也为提高投资效率提供了重要的方法。

新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论
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这两大法则引申出两个关系重大的原则:第一,投资总量配置最佳原则,既然一种消费连续不断地增加,效用会递减,那么消费引致的投资供给也是边际递减的,效用边际的提出为成本——收益和机会成本分析提供了精细化的边界;第二,要素替代法则,认为投资要素的可替代,为研究两种投入品的有效搭配论证了思路。

新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论

边际学派的边际效用分析对研究投资者的心理,对投资需求进行预测,对稀缺资源进行分配,从而做出各种投资选择,不仅是必须采用的方法,而且具有可操作性的特点。

对生产力进行边际分析,应该说是投资方法论意义上的一个进步。作为边际生产力分析基础的生产要素边际生产力递减法则,反映了生产过程中生产要素之间的技术比例关系,在一定程度上是符合实际的。

新古典投资理论 新古典学派的边际投资理论

追求利润最大化的投资主体可以根据这一递减法则,进行成本——收益分析,安排要素的投入比例,从而达到有限资源的最优配置。

(二)投资效率的评判标准

新古典投资理论认为只要企业使用的资本边际生产力(即利润率)大于利息率,继续追加投资可以使利润总量增加,如果某一投资量的资本边际生产力小于利息率,那么最后追加的这项投资会带来损失。因此,资本边际生产力等于利息率是企业利润最大化的条件。

新古典学派将边际分析方法和稀缺性这个重要概念引入投资理论,准确地评估投资的效益。通过分析资本边际生产率和劳动边际生产率,得出如下结论:生产要素最佳配置的确定条件是边际收益和边际成本相等。

新古典学派用单位投资所带来的国民收入增量作为反映投资效益高低的指标。投资的最终成果表现为国民收入的增加,这是因为投资具有双重效应。一方面,投资形成新增生产能力,必然会带来产品的增加,最终导致国民收入的增长,从而具有生产能力效应即供给效应。

另一方面,投资具有需求效应,投资既会引起对生产资料的需求,又会引起对消费资料的需求,那么这些需求必然使现有生产能力得到充分利用,带动国民收入的增长。

新古典学派运用边际分析方法,用国民收人的增量来衡量投资效益和资本运用的效率,为投资设定了效率边界。投资对经济增长和财富增加起着巨大的推动作用。那么投资有效的关键在于资源的有效配置,即通过资源在运用过程中的最优配置使国民收入总量达到最大限度。

而边际成本等于边际收益,就是确定社会资源最优配置和国民收入达到最大量的条件。然而,这提供的仅是一个静态的均衡模型,只考虑本期投资对当代人的福利改善状况,而忽略了该投资对未来一代人的福利可能造成的影响,并且在资源配置过程中,使得一些人的生存状况恶化的情况下,它不能形成一种机制向受害人做出潜在的补偿支付。

马歇尔则在论述资金的投放与分配问题时,提出了与生产成本有关的"投资的外限"或投资的"有利边际"的概念。他指出,生产者在把他的资本投向企业的各个生产要素时,会以达到"有效边际"为止。这里的"有效边际"指的是"直到在他看来没有充分理由认为在该特定方面进一步投资所带来的利益会补偿他的支出为止"。

他进而指出,"有利边际,甚至就同一工业部门或分部门来说,也不能被看作是任何可能投资的固定线上仅有的一点;而是被看作和各种可能线相切的一切不规则形的界线"。

马歇尔的这些思想,为后来的投资理论所普遍采用,并发展成为"成本——收益分析"等理论。庇古同样也认为,社会资源的最优配置是增加国民收入总量、增进社会经济福利的关键。

为了探讨资源最优配置的问题,庇古提出了社会边际净产值和私人边际净产值等基本概念作为分析工具,讨论社会边际净产值与资源最优配置的关系,提出国家干预投资活动的必要性。他认为,假定使用于不同部门和地区的资源,所得到的边际收益将等于它的社会边际净产值。

那么,在不存在移动成本、移动单位无限可分,并且资源所有者具有完全的信息,能掌握各种市场情况的条件下,每种资源的所有者在利己心的驱使下都将寻找收益最大的资源使用方式。

只要在任何部门中追加一单位资源的投资比投资于其他部门带来更大的收益,每个人都会把自己的资源投入这一部门。这一投资活动持续一段时间后该部门对资源的需要达到饱和状态,这时再追加一单位资源,投资的收益将逐渐下降。

在各个部门资源的边际收益相等时,资源的移动将终止。这时,各个部门的社会边际净产值相等,所达到的资源配置就是实现国民收入最大量的最优配置。然而,移动成本不存在,投资者具有完全信息和转移单位无限可分的假定,事实上并不成立。因此,社会边际净产值均等的最优状态不可能完全实现。

在由利己心驱使的投资主体自由发挥作用的条件下,较高的移动成本、信息不完全、移动单位不完全可分性等障碍的减少和消除,将有利于不同部门或不同地区的社会边际净产值趋于均等,从而增加国民收入总量。然而,私人投资的兴趣在于其投资带来的私人净产值,而不在于其投资带来的社会净产值。

显而易见,在社会边际净产值与私人边际净产值不一致的情况下,投资者必然追求自己的利益。因此,即使具备移动成本为零、投资者具有完全信息和转移单位无限可分的条件,即使经济活动使各个部门和各种用途上资源的边际收益相等,也不会促使社会边际净产值相等。

那么,在两种边际净产值存在差异时,利己的自发作用将不能使国民收入实现最大量。庇古由此提出国家应出面干预各种私人投资活动的主张。

政府进行适当的干预,可以使边际私人净产值与边际社会净产值相等,从而实现国民收入总量和社会经济福利最大化的目标。在古典投资规范的基础上,边际主义方法论上的革命,开始将投资转化为实证的研究对象,使投资理论研究重心发生了转移,即从动态的累积转向静态的资源配置,从供给和费用转向了需求和效用;边际分析方法的运用为投资从规范和定性走向实证和定量提供了基本的分析逻辑,效用和边际概念为投资分析设置了统一的出发点,数理分析为投资科学提供了精致的工具,机会成本和边际成本收益分析奠定了投资分析的整体框架;威克赛尔的利息理论、庞巴维克的时差利息论与克拉克的边际生产力理论发展了古典投资的诱致和选择理论,帕累托最优提供了投资效率的评判标准。

新古典学派对投资理论的主要贡献表现在:第一次把人类欲望与自然资源的矛盾明确置于经济理论研究的中心位置,并通过对这一矛盾的考察与分析阐明了稀缺规律、选择原理、可替代性等等,从而形成了一套关于静态条件下稀缺资源实现最优配置的系统理论体系。

不仅如此,他们在探讨与投资有关的问题时所得出的结论具有普遍的指导意义。例如,他们强调投资对提高生产力的巨大作用,认为使用资本进行生产是人类文明与进步的重要标志;认识到总量投资的扩张有赖于节俭;把利息作为调节资本最优配置的杠杆,并将其纳入一般均衡分析的体系之中。这样的理论体系对任何社会的投资活动都具有重要意义。

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