市政债券免税 美国市政债券的免税情况

2018-06-08 - 市政债券

下文是关于美国市政债券的免税情况相关内容,希望对你有一定的帮助:

自2011年10月我国财政部发布《2011年地方政府自行发债试点办法》实施以来,市政债券的发行与管理成为各方关注的焦点。市政债券又称地方政府债券,是指由地方政府或其授权代理机构发行的,以地方政府信用为保障,所筹集资金主要用于满足建设学校、公路或者排污系统等有关城市或地方基础设施建设需要,并承诺在一定期限内还本付息的债务性融资工具。

市政债券免税 美国市政债券的免税情况
市政债券免税 美国市政债券的免税情况

在美国,州政府和地方政府从1812年始就以发行债券的方式为地方经济发展及基础设施建设筹集资金。

作为一种成熟的融资工具,市政债已成为新兴市场国家以及一些发展中国家的融资政策重点。如何借鉴国际经验,建立合理的地方政府投融资体系,逐步推进我国市政债券的发行,降低财政风险和金融风险,是当前值得深入探讨的问题。 美国市政债券发展的经验

市政债券免税 美国市政债券的免税情况
市政债券免税 美国市政债券的免税情况

美国是市政债券最早发展、规模最大的国家,其市政债券的设计和实践都有着良好经验。因此,我们以美国的市政债券市场为对象,总结其发展特征和经验。 第一,美国市政债券市场发展与城市化同步。美国市政债券市场是伴随着美国经济社会的发展,特别是城市化进程的不断推进而逐步发展起来的。

市政债券免税 美国市政债券的免税情况
市政债券免税 美国市政债券的免税情况

随着社会公共服务部门以及公共项目所需资金日益增大,一般的企业债券、股票以及银行贷款等已不能有效满足这一现实的金融服务需求,在美国城市发展最快的时期,城市建设的大部分资金需要地方自筹,在此背景下,美国市政债券市场得到蓬勃发展,并成为美国州及州以下政府筹集公共性资金的重要渠道。

市政债券免税 美国市政债券的免税情况

美国市政债券主要用于公益事业,机场、公路、大学、医院、住房、环境设施、经济开发等,很好地满足了公共部门及公共项目大规模、长期性、低成本资金的需求。

第二,市政债品种丰富流动性强。美国市政债品种丰富且分类清晰。美国市政债主要分为一般责任债券和收益债券。一般责任债券由州和地方辖区发行,以发行人的完全承诺、信用和税务能力为保证。收益债券是为项目或企事业单位融资而发行的债券,以发行人所经营项目的收入能力和财务自立能力作担保。

市政债券免税 美国市政债券的免税情况

经过多年的持续金融创新,市政债券在最初的一般债务债券和收入债券两种基本产品基础上又派生出多种市政衍生债券。种类繁多的市政债券进一步降低了投资者的资产组合风险,也使市政债券成为美国投资者经久不衰的投资热点。

此外,活跃的二级市场也赋予市政债券较强的流动性。美国市政债券可以在柜台市场(OTC)进行交易,投资者可以在债券到期日前随时按市价出售所持有的债券,从而获得

本金来投资更高收益债券,降低持有的机会成本。

第三,市政债发行主体权限广泛,投资群体分散。在美国8万多个地方政府中大部分有发行市政债券的权力。除了少数大规模发行者外,多数地方政府机构属于小规模的发行人。市政债券既有短期融资债券,也有长期债券,长期债券期限从1年到30年或更长期不等。

80%以上的市政债券为期限长于13个月的长期债券。同时美国的《证券法》也规定发行市政债券不需要向SEC报告和登记,因此,是否发行市政债券,完全由本级政府确定。但州及州以下地方政府发行市政债券在一定程度上受到经常性预算平衡和严格的会计准则的限制。

从市政债投资者看,美国市政债券的投资群体通常包括个人、公司、保险公司、银行、共同基金、信托基金、封闭式基金、对冲基金,由于投资者群体分散,非系统性风险得到有效降低。

第四,税收减免政策极具吸引力。美国市政债券的突出特点是税收优惠,联邦政府对个人投资者的市政债券利息所得免征税,免税可以被看作是市政债券市场成功的最重要的因素之一。由于市政债券筹集资金是用于地方的公共服务支出,其偿债资金来源也主要来自地方政府对公众的税收(一般责任债券)或特定公共项目向公众收取的费用(收益债券)。

所以,如果对市政债券的利息收入征收所得税,实际上相当于对地方政府征税,将加重地方政府为社会提供服务的负担,并加重当地的税负。

因此,美国对市政债券的利息收入实施所得税减免政策。由于政府债券与企业债券的利差主要由信用利差、流动性利差、税收利差决定,税收减免政策也降低了市政债券的发行成本,增大了市政债券的吸收力,有利于丰富债券的投资者范围,使得通过市政债券为城市基础设施建设融资更加便利。

但在市政债券的投资群体中,没有养老基金和外国投资者,他们不需缴纳联邦收入税,因此也就无法享受在购买市政债方面的优惠。

第五,信用风险管理体系完善。一是信用评级制度。美国专业信用评级机构对一般责任债券进行评级时主要考虑地方政府整体社会经济环境、总体债务结构、预算政策的稳健性和管理能力、税收收入及构成比例等因素。二是信息披露准则。

20世纪70年代纽约财政危机之后,美国城市财政局长协会(MFOA)和公共证券协会(PSA)共同制定实施了信息披露准则。准则规定地方政府在发行市政债券时应该披露的必要事项和信息发布的标准格式,一旦地方政府出现财政问题或危机,

必须及时向公众披露相关信息。三是债券保险制度。在美国,债券保险商通常会利用各种再保险工具降低市政债券投资风险。市政债券需要按时向私人保险公司申请保险,一旦出现债务偿还危机,私人保险公司也能很好地保障投资者权益。保险公司也会及时关注市政债券的风险和收益,及时为政府当局提供相应的专业指导。私人债券保险进一步降低了公众购买市政债券的风险。

第六,以法律为基础构建风险监控框架体系。为了防范和控制地方政府债务风险,美国逐步形成了以法律法规为基础,以信息披露为核心,以规模控制、信用评级等为手段的风险监控框架体系,在政府层面为有效防范市政债券系统性风险提供了保障。由于联邦制的政治体制,美国联邦政府与地方政府之间权责划分较为明晰,联邦政府主要通过法律法规对地方政府借款实行管理和控制。 制约我国市政债发展的主要因素

第一,法律上存在的制度性障碍。地方政府债务问题越来越受到政府和社会各界的关注,国家对改革地方政府举债融资机制决心较大,但目前法律上存在的制度性障碍亟待解决。1995年实施的《预算法》第28条明文规定:“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制,不列赤字。

除法律和国务院另有规定外,地方政府不得发行地方政府债券。”2011年10月20日我国财政部印发了《2011年地方政府自行发债试点办法》,允许上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点,但试点的地方债仍由财政部代办还本付息。

可见,在现有法律框架下,市政债券的发行存在法律规定的制度性障碍。而且,地方政府的职能定位不尽合理,无法形成合理有效的监督和制约机制,一旦赋予地方政府自主发债权,可能会导致地方政府滥用发债权。

第二,地方政府财政预算不够透明。很多国家的地方政府举债是建立在制度完善和透明财政的基础上。而目前我国地方政府普遍负有较大的隐性负债,财政预算透明度低,存在大量的预算外收入,难以进行科学的信用评级和偿债能力测算。

第三,地方财政风险预警及控制体系缺失。一是评级制度缺失。无论财政部还是试点地方财政部门公布的文件都没有与评级相关的表述,没有客观的评级市场无法对发债主体的偿债能力做出准确判断。二是缺少市场化的定价机制。试点省市发债采取招标发行方式,利率参照国债利率,由于缺少市场定价相关的信息,

整个招标发行的过程中地方政府在债券定价上扮演了重要的角色,带有明显的行政干预色彩。三是信息披露机制不完善。试点省市发债未将债券资金的用途做出详细说明,也未对债券资金的后续具体使用项目相关信息进行披露。 政策建议

第一,尽快建立健全相关法律制度。我国的市政债券运作基本上遵循企业债券发行模式,在一定程度上影响市政债券的正常运作,因而有必要建立市政债券的专项法律。随着财政体制改革的逐步深入和相应条件的逐渐成熟,建议考虑制定公债法和地方公债法,从市政债券的发行定价、交易、偿还和监管各环节进行严格规定,包括举债权的控制与发债规模的确定、市场准入的限制、信用评级体系、信息披露制度的构建、投资项目管理与评估、市场流动性的建立。

使整个市政债券运作过程有明确的法律保障,以降低投资风险,达到监管的协调以及法律框架的完善。

第二,建立市政债风险预警机制。2010年以来爆发的欧洲主权债务危机、英国债务危机、爱尔兰债务危机、日本债务危机说明,合理的公共债务管理框架有助于政府积极应对经济和金融风险的冲击。美国市政债券市场以信用评级制度、信息披露制度和债券保险制度为内容的信用风险管理“三驾马车”的基本框架值得我们借鉴。

一是建立专项信息披露规则。以维护投资人的正当权益为出发点,由监管部门或市场自律组织建立市政债券的专项信息披露规则,对市政债券信息披露的原则、发行和存续期间的信息披露、虚假信息披露的责任等方面做出详细和具体的规定。

二是建立信用评级制度。在地方政府发债过程中引入市场化的评级机构,充分发挥信用评级的风险预警功能和债券定价指示作用,减少地方政府对债券发行定价的干预。三是建立信用增进机制。信用增进机制能够分散信用风险,从而有效化解发行人违约的冲击,减少市场波动。【美国市政债券的免税情况】

第三,建立合理的偿债机制。建立合理的偿债机制就是要保证市政债券到期能够还本付息,这就要求在市政债券发行初期,制定严格的审批制度以保证举债为地方政府基础设施建设服务,防止滥用市政债券为地方政府行政经费筹资,政府机构要保证筹集的各种债券资金专款专用,确保市政债券资金主要用于城市基础设施建设,而非弥补经常性收入的不足等。

将市政债券纳入地方预算体系进行管理,建立专门的偿债基金,建立清晰明确的责任体系,各用款单位要负责偿付

自己的债券,安排好还本付息问题。

第四,完善多元化投资者层次。目前,地方债券主要在银行间债券市场发行,商业银行是主要的机构投资者,未来可以借鉴美国分散的投资群体建立多元化的投资者层次,包括商业银行、保险公司、基金、证券公司、社保基金、养老金、个人投资者等,为市政债券的发展奠定市场基础。

此外,二级市场交易不够活跃也是制约市政债发展的一个重要因素,应建立发达的二级市场,最大限度地利用目前的交易所平台和银行间市场进行二级市场交易,最终建立起便于买卖双方进行沟通的交易系统和交易机制以及准确及时的债券清算系统,吸引更多的投资者群体参与。

市政债还应享受地方债和国债的税收减免优惠,税收减免可反向刺激机构及私人投资者对投资市政债的积极性,进一步增强二级市场的流动性。

美国市政债券初探

摘 要

本文从美国市政债券的概念入手,对

一、关于基本概念的论证

从字面上看,市政债券就是搞市政建设所发行的债券。事实上,市政债券在它超过百年的发展史(自1812年)中,早已超越了其字面含义,成为一种以项目融资为目的的固定收益证券。

在美国,市政债券,又称市政证券(municipal securities),代表一国或一地方政府单位(即发行人)或其他合格发行人根据计划,向借出方(即投资人)返还所借资金(即本金)和利息的承诺。(美国债券市场协会,2001年)。这个概念较为宽泛,其他机构给出可供参考的概念如下:

(1)美国证券交易委员会(SEC):市政债券,是指州、城市、镇和其他政府机构发行的用于向公众筹资建设学校、高速公路、医院、下水道系统和其他特殊项目的债券。很多市政债券的主要特征是债券利息收入通常可以豁免联邦所得税。如果持有人住在债券发行所在的州,持有人持有债券的利息还可获得州和地方税豁免。(2007年)

(2)路透(REUTERS)金融词典:简称munis,指美国的市政债券,由州、郡及市等地方当局发行,以为社区项目如道路、学校及医院融资,期限在三年以内的称为市政票据(municipal note)。美国市政债券的发行人超过五万个,债券年期可长达40年。市政债券的投资收益一般获豁免联邦政府、州政府及地方政府的所得税,此类债券因此广受个人投资者欢迎。(2007年)2

(2)《华尔街词典》:市政债券,是由市政当局或州发行的债务工具,该债务的利息免收联邦收入税,如债券在债券持有人的居住地发行,那么可以豁免州税和地方税。(2002年)31

通常意义上的市政债券的发行期限从1至40年不等,大部分的市政债券为免税债券。投资者投资于市政债券的主要动机是其免税政策。由于1993年税收法案中边际税率的增加,更多投资者开始购买市政债券。市政债券的主要持有人是个人投资者,其余投资者为共同基金、商业银行以及财产和意外险保险公司。 1

2 见美国证券交易委员会网站 见路透社网站

3 《华尔街词典》,p489,中国商业出版社,2002年。

这里需要说明的是,在今天的华尔街,市政债券几乎完全等同于地方政府债,两个概念的细微差别仅在于视角不同,市政债券是投资视角,地方政府债是融资视角。美国的州政府和县政府等各种地方政府、政府机构和地方公有企业都在市场上发行市政债券。

美国所谓“地方政府(local governments)”与大多数国家的地方政府不同。首先,美国作为一个由诸多殖民地组成的国家,是先有镇政府市政府,然后才有州政府,最后才有联邦政府。

其次,各层政府之间不是上下级关系,财政上也没有从属关系,所以地方政府发债与联邦政府发债是并行不悖甚至是相辅相成的。最后,美国的各种地方政府是互相重叠的“百纳被”,他们把很多公益事业、公用设施和开发计划从地方政府中分离出来,形成了一些超行政区、跨行政区的专业性的公共机构,如工业园、港区、学区等特区,虽然也被统称为地方政府,但其中有一些更像中国地方上的开发、建设、创业公司等国有企业,这种“企业办政府模式”根源于英国的“殖民地开发政策基因”,与我们的国有企业有很多差异。

美国的这些机构,无论叫做agent、authority、corporation、district等什么名称,均被看作公共部门或者政府部门,因此其经营目标首先是辖区内人民福利最大化,一般不得对外投资,其内部管理透明程度比照公共部门,在财政平衡的基础上谋求合理的积累和发展。

相比之下,我国的地方国有企业主要以保值增值作为首要目标,为了追求利润指标对辖区外部投资可得到各方面鼓励。

过去,人们认为市政债券在投资安全性方面仅次于美国国债,然而,无论这些债券是否由商业评级公司评定投资登记,投资者越来越关注市政债券的信用风险,主要原因如下:

(1)1975年纽约数十亿美国财务危机中,几个主要的市政债券发行人财务危机相继发生,在加利福尼亚州的奥兰治县出现违约事件;(2)联邦破产法(1979年10月生效)使得市政债券的发行人很容易通过申请破产从债券持有人那里寻求保护;(3)由于华盛顿公公电力供应系统20世纪80年代早期的违约,金融技术的创新和广泛应用以及合法的未经评级的证券结构使人们更加重视信用风险;(4)削减联邦赠予和资助计划将影响一定的市政债券发行人如期偿付债务的能力;(5)美国经济基础的变化可能导致国内某些地区的市政债券发行人面临经济困难,因此很难如期偿付债务;(6)发行人的信用质量不是静态的,它们会发生改变。

例如,1998年,在已得到批准的50%以上的新发行债券拥有保险和AAA信用评级,而未偿付债券中拥有保险的比率仅为36%。

(二)分类

按债券结构,市政债券一般被分为两种基本类型:一般责任债券(general obligation bonds, 44 《固定收益证券手册》p175-184,(美)Frank J Fabozzi,人民大学出版社,2005年。

简称GOs)和收入债券(revenue bonds)。随着市政债券的发展,还出现了混合债券(double-barreled bonds)、特种债券、货币市场产品、市政衍生证券等其他类型的市政债券。

1、一般责任债券

一般责任债券,是由州、县、特区、城市、城镇以及学区发行的债务工具,通过发行人的一般税收权获得安全保障。所谓一般责任债(general obligation bond),或普遍责任债,其含义是“本地每位公民对该笔债务负有偿还义务”。

通常,一般责任债券通过发行人的无限制税收权获得保障。对于较小的政府机构,如学区和城镇,唯一有效的无限制税收权来自财产。对于较大的一般责任债券发行人,例如州和大城市,税收收入来源较为广泛,可能包括公司和个人的收入所得税、销售税和财产税。由较大的发行人,例如州担保的债券有时被称为“信用完备债券”(full faith and credit obligation)。

另外,特定的一般责任债券不但可以通过发行人的一般税收权创造的货币积累形成的一般基金得到保障,而且也可以从一般基金之外的额外收入得到保障,例如一定的识别费、捐款和特殊收费项目。这些债券由于收入来源的双重性使它在安全保障方面以双保险出名。

而且,并不是所有的一般责任债券都由无限制税收权来保障的,一些债券的税收保证会在收入来源和最大财产计税数量方面受到限制。这些债券通常被称为限税一般责任债券(limited-tax general obligation bond)。【美国市政债券的免税情况】

2、收入债券

收入债券一般而言使为某个项目或企业融资而发行的,同时债券发行人可以通过项目运营收入来保证债券持有人收入的实现。根据做担保的收入来源不同,收入债券可分为以下类型:

(1)机场收入债券

为机场收入债券做担保的收入通常来自运输方面,如着陆费、特许费以及航空公司停机坪使用费和燃料费,或来自一个或更多航空公司在使用专用设备——如候机楼或飞机修理库时的租赁收入。

(2)学院和大学收入债券

为学院和大学收入债券做担保的收入通常为宿舍房间出租费、学费,有时也包括学院或大学的普通资产。

(3)医院收入债券

为医院收入债券做担保的收入通常来自于联邦和州补偿计划(例如穷人医疗救助计划

和老年医疗保险计划)、第三方商业支付者(如蓝十字(Blue Cross)和私人保险公司)、健康维护组织(Health Maintenance Organization, HMO)以及个人患者的支付。

(4)单户住宅抵押收入债券

单户住宅抵押收入债券通常由单户住宅抵押和抵押贷款支付担保。担保机构包括联邦住宅管理局、联邦退伍军人管理局和私人抵押保险公司。

(5)多住户收入债券

多户住宅收入债券通常是为那些年长的公民和低收入家庭的多户住宅计划而发行。通常由联邦保险的抵押贷款来担保并可以获得联邦政府的运营补贴或利息成本补贴,但有时仅能获得地方财产税的扣减作为补贴。【美国市政债券的免税情况】

(6)工业发展和污染控制收入债券

这种债券的发行目的是为各种工业和商业活动融资,范围从制造工厂到商业中心,通常由公司或商业企业使用这些设施所产生的支付作为担保。

(7)公共电力收入债券

公共电力收入债券由发电厂和配电系统的收入进行担保,发行目的是为建设和运营电厂及销售电力的单个发行人融资,是由公众和私人投资者所有的公用事业集团为了合资建设一个或多个电厂而发行的债券。在许多州,电力公用事业正转变为解除管制的工业。在一个解除管制的环境中,消费者将选择电力供应商。因此电力供应商将面临竞争。这意味着这个部门将经历新的挑战,投资者也将对这个部门的变化进行分析。

(8)资源回收收入债券

资源回收设备可以把废物(固体废料)转换成在商业上可出售的能源,可以回收的产品以及一些被掩埋的残渣。资源回收收入债券的主要收入来源通常是:(1)倾泻费,按照吨位由垃圾处理者支付;(2)向电力公司或其他能源使用者出售蒸汽、电力或来自于废料的燃料的收入;(3)可回收的材料,例如铝和废钢铁的销售收入。

(9)海港收入债券

对海港收入债券的担保包括与受益公司签订的专门租赁协议,或者是海运卸货码头和货物吨位费。

(10)下水道收入债券

下水道收入债券担保来源于连接费和使用者的支付。对于许多旧的下水道收入债券发行人而言,其建设预算的大部分已由联邦拨款进行了资助。

(11)综合体育馆和会议中心收入债券

这种债券通常利用这些设施举行的体育获得或会议获得收入,在某些情况下,还可获得特定用途的外部收入,如当地汽车旅馆和旅馆房间税。

(12)收费公路和汽油税收入债券

通常有两种类型的公路收入债券。第一种类型债券的发行人收入被用来建设专门的能够盈利的设施,如收费公路、桥梁和隧道。对于这些纯粹企业类型的收入债券,通常用收费作为担保;第二种类型的公路债券向债券持有人支付除过路费之外的其他指定收入,例如汽油税、机动车注册费以及司机驾驶执照费。

(13)水务收入债券

水务收入债券的发行是用来为水处理常、泵站、收集设施和分配系统筹集建设资金的,收入通常来自连接费和水务系统使用者的支付。

相关阅读
市政债券要交税吗 市政债券要交税吗 市政债券与税收、转移支付效率比较

市政债券与税收、转移支付效率比较 摘 要地方政府获取财政收入的方式主要有三种税收、转移支付和市政债券。分别比较了税收和市政债券的效率、转移支付和市政债券的效率,认为,市政债券是这三者中效率最高的方式。

市政债券税收优惠 市政债券税收优惠 发行市政债券缓解地方债务危机

目前,关于地方债的规模有不同的版本,国家审计署新一轮关于地方债的审计即将完成。在中央政府禁止地方政府公开发债的背景下,地方政府通过其平台公司“曲线融资”。我国地方债务主要用于地方政府基础投资支出而非公共财政的经费支出。

美国市政债券 美国市政债券 全球绿色市政债券发行量 美国位居第一

2017年,美国绿色市政债券发行量达到创纪录的110亿美元。根据气候债券倡议组织(Climate Bonds Initiative)的最新数据,这比2016年的71.1亿美元增加近40亿美元。气候债券倡议组织指出。

短期市政债券 短期市政债券 什么是市政债券基金

对于市政债券概念,很多人都把它理解为地方政府发行的债券,属于政府债券的一种。这种说法从理论上讲不够完整。下面佰佰安全网就来为大家介绍一下什么是市政债券基金,希望有需要的朋友们一定要认真阅读。市政债券基金起源于20世纪30年代的美国。

市政债券属于 市政债券属于 市政债券是由哪个部门发起的供给融资模式

市政债券是由哪个部门发起的供给融资模式,下面高顿网校为你介绍! 市政债券是指,由省(州)、市、县等各地方政府及其授权机构或代理机构为诸如公路、地铁、医院、污水处理厂和学校等城市公用事业项目采用非政府建设的民间间接供给融资模式。

推荐阅读
市政债券风险 市政债券风险 我国发行市政债券的经济效应和风险研究
市政债券属于 市政债券属于 市政债券是由哪个部门发起的供给融资模式
腾讯上市地点 腾讯上市地点 腾讯上市时市值是多少 真让人不敢相信
烟青玉贵人一等 烟青玉贵人一等 青海烟青玉的潜在价值
卢森堡首相 【卢森堡首相】卢森堡王室
伊拉克战争让中国明白 伊拉克战争让中国明白 伊拉克战争已经进行1200天了
投资乘数形成取决于 投资乘数形成取决于 政府投资效果取决于“投资乘数”